淘研报 | 主要竞争对手停产一个月,这就是扩张的良机!

贝壳号 | 发布于2021-03-25

日本半导体大型企业瑞萨电子的主力的那珂工厂(位于茨城县常陆那珂市)3月19日发生火灾,一部分车载半导体的生产线停止运行。瑞萨电子表示,因火灾而停产的那珂工厂的生产重启需要1个月左右。受这次半导体短缺等影响,3月18~19日,日产、美国福特汽车和丰田停止工厂运行。再加上此次瑞萨的火灾,形成车载半导体三强的工厂分别停工的异常事态,供应短缺隐忧正在加强。而国内的中颖电子则会因此而受益。

一、公司简况

中颖电子是国内MCU细分龙头,在家电尤其是小家电MCU行业地位领先,在白色家电领域也是国内少有的占据一定份额的优质厂商,且市占率持续提升,同时已顺利切入白色家电中较为高端的变频MCU;在锂电池管理芯片领域。

公司在手机、笔电的维修市场占据领先份额,且在终端品牌客户处开拓一级市场已有成效、逐渐放量。

此外公司还是国内较早推出AMOLED显示驱动芯片的厂商之一,公司在多领域的深耕逐步开花结果。

公司董事长傅启明曾任职于联电、飞利浦、联咏等业内知名大厂,总经理、副总经理等高管也都有相关任职经历,团队成员行业经验丰富、技术积累深厚。

目前行业内能够与公司形成对比的企业为:兆易创新、芯海科技、圣邦股份。

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公司过往业绩

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二、公司基本面

1、行业现状MCU作为各类电子设备的控制核心,其下游应用广泛,其中汽车电子市场占比最高,在30%以上,而工控医疗和计算机市场占比也都在20%以上,消费电子占比约10%,这几大领域占据了90%以上的市场,是MCU主要下游。

全球MCU市场格局较为集中,主要由欧美日厂商主导,微芯、意法半导体、瑞萨、TI、NXP(2015年收购飞思卡尔)、英飞凌等厂商占据80%以上市场份额,国内厂商占有率还相对较小,且集中在中低端应用,高端领域自给率几乎为零。

即使聚焦到国内,市场也同样是海外龙头主导,国内兆易创新和中颖电子等厂商虽然在细分市场占据一定份额,但整体国产替代空间十分广阔。

2、公司前景

1)白色家电:国内小家电MCU市场约二十多亿元,规模有望稳定增长,公司作为龙头将共同成长;而更大的增量来自于白色家电MCU,市场空间更大,国内约三四十亿元。

公司已切入下游龙头客户,份额仍为个位数,未来国产替代加速下份额有望快速提升,尤其是其中较高端的变频MCU,公司逐渐实现突破,替代空间巨大。

短期来看,自2020年下半年开始全球出现晶圆供应紧缺情况,MCU市场出现缺货涨价,行业高景气度进一步助推公司业绩增长。

2)公司锂电池管理芯片在手机、笔电的维修市场占据高份额,而向前装市场的开拓也已有成效,顺利切入国内一线品牌客户,打开五六十亿元新市场。

动力锂电方面,疫情下健康出行理念带动电动自行车市场迎来增长,而新国标下“铅改锂”趋势带动锂电池渗透率快速提升,公司作为国内龙头也随之受益。

3)国产厂商在OLED面板市场份额持续提升,打破韩系垄断地位,为显示驱动IC厂商带来良好机遇,公司作为国内较早量产的厂商,与和辉光电、京东方等大厂都有合作,有望受益于国产面板厂商话语权的快速提升。

且当前时点来看,驱动IC和MCU同样面临着产能紧张的问题,以此为契机公司有望得到更大的订单机会。

未来业绩预期(来自券商研报)

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预计公司2020-2022年归母净利润为2.1亿、3.0亿、4.2亿元,对应2021/3/23收盘价PE分别为51倍、36倍、26倍,维持“买入”评级。

三、看好逻辑

公司是国内MCU细分的龙头企业,目前限制公司发展的只是产能,订单常年爆满或超负荷,公司取得的产能增长已经无法完全满足客户订单需求的增长。

当前限制公司产能的主要因素在于上游晶圆厂商产量不足,日前在互动易平台上公司董秘也表示今年年初公司产品已经进行了涨价,并且正在加紧争取产能满足客户需求。由于公司产品在年初就进行了涨价,今年公司的一季报有望超预期。

公司目前市值百亿,春节后已经跌出了一部分空间,且这样的市值可以容纳一些头部基金经理、QFII等资金的买入,能够形成资金合力,处于机构开辟战场的最佳范围内。

四、风险揭示

1、如果公司白电及变频MCU份额提升速度较缓,则公司业务收入可能会低于预期。

2、如果公司在品牌客户处的前装市场未能得到进一步的订单,则相关业务可能会不及预期。

3、如果公司显示驱动芯片在国产OLED面板客户处替代进程较慢,则业务放量会受到影响。

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