从产业链分析,下一个被宁德时代看上的会是谁?

行业分析 | 发布于2020-09-16

811电池自燃、宁德时代和孚能科技股价下行、巴菲特持股的比亚迪用刀片电池革命了磷酸铁锂、宁德时代25亿包揽先导智能定增,这一系列的事件,让动力电池的市场竞争显得更加激烈。 

9月15日,先导智能大涨11%,宁德时代的入局是一个确定的可投资方向。贝壳投研(ID:Beiketouyan)将遵循宁德时代投资先导智能的逻辑,去挖掘一下还有哪些标的有可能被宁德时代选中。 

一、25亿投给先导智能 

8月11日,宁德时代发布公告,将用不超过190亿元的资金布局动力锂电池全产业链,为未来几年新能源汽车需求爆发提前做好产能储备。刚过去一个月,宁德时代的投资动作就已经浮现。 

9月14日,宁德时代25亿包揽先导智能定增。目前宁德时代并未直接或间接持有先导智能股份,按照本次发行股份数量的上限测算,本次发行完成后,宁德时代将持有先导智能6935万股股份,占发行后总股本的7.29%,成为先导智能的第二大股东。 

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动力电池国内一超多强格局形成。宁德时代在国内市场领先优势明显,2019年、2020年1-5月市占率分别为51%、48%。由于国产特斯拉Model3的热销,2020年1-5月LG化学国内市场份额大幅提升至14%,仅次于第二名比亚迪1个百分点,其他第二梯队企业市场份额均在10%以下,分布较为均衡。 

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二、下一个被宁德时代看中是谁? 

锂电池产业链主要包括原材料、设备、电池和终端应用四个环节。 

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(一)上游矿石原材料领域 

“协作配合”可能无法保证资源供应上的安全性,宁德时代更倾向于采取入股和合资的模式,备战镍、钴、锂矿。 

锂矿层面,2019年,宁德时代通过全资子公司香港时代认购澳大利亚锂矿企业Pilbara Minerals公司1.83亿普通股,占总股本的8.5%。这家外资锂矿企业同样是LG化学的锂矿供货商。LG化学出资3.09亿美元与Pilbara新建3万吨锂矿产能,2020年1月投产。 

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上游电池原材料领域 

受益于国内隔膜品质的提升,宁德时代的隔膜供应商已经全部更换为国产供应商。

宁德时代供应商分别为恩捷股份、中材科技、苏州捷力(已并入恩捷股份)、中兴新材、星源材质。 

1、恩捷股份:湿法隔膜龙头 

恩捷股份成立于2001年,2018年完成对上海恩捷90.08%股份的收购,进入锂电池隔膜领域。恩捷股份锂电池隔膜具备显著客户优势,包括松下、三星、LGChem,以及宁德时代、比亚迪等超过20家的国内外锂电池企业。 

上海恩捷迅速成长为全球湿法隔膜龙头。上海恩捷于2010年成立,2019年国内湿法隔膜市占率达50%(不含苏州捷力),于2015年向宁德时代供货。 

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2、天赐材料:电解液产能龙头,规模优势明显 

天赐材料的锂电池电解液业务包括六氟磷酸锂、新型电解质、添加剂。天赐材料深处精细化工品行业,以日化材料及特种化学品起家,2005年进军锂电池电解液业务。2019年对宁德时代的供应比例过半。 

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3、璞泰来:负极材料龙头,锂电材料+核心设备供应商 

负极:最先设立江西紫宸布局负极材料业务;2017-2018年,公司增资控股山东兴丰,间接持股内蒙古兴丰,设立全资子公司内蒙紫宸,布局石墨化环节;2019年通过收购和增资方式获得振兴炭材32%股权,布局负极上游针状焦。 

锂电设备:与深圳嘉拓合资设立深圳新嘉拓,进军锂电涂布设备领域。 

隔膜:2014年增资控股东莞卓高,布局涂覆隔膜;2015年4月设立东莞卓越进入铝塑膜行业;2016年收购上海月泉,2018年7月收购溧阳月泉剩余股权,布局湿法隔膜基膜。 

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(三)中游设备领域 

电芯装备是动力电池制造设备的核心。包括前段设备、中段设备与后段设备,对应的制造工艺为极片制造、电芯组装和化成分容。前、中、后段工序中的设备投资在总设备投资中所占比重约为4:3:3。锂电池的制造对工艺的要求较为苛刻,这些制作要求显示出锂电设备的性能对于锂电池产品的性能有着极为重要的影响。 

前段核心设备涂布机:璞泰来是国内龙头,深度绑定大客户宁德时代;另外科恒股份也属于第一梯队,同样进入了宁德时代供应链。 

中段核心设备卷绕机:先导智能是绝对龙头,产品性能已处于国际领先水平;另外赢合科技也属于第一梯队,深度绑定比亚迪、国轩高科等客户,并进入了LG化学供应链。 

后段核心设备化成分容设备:杭可科技、先导智能处于第一梯队。先导智能通过收购泰坦新动力进入后段设备领域,客户包括宁德时代、比亚迪等。 

中游设备领域除先导智能外还可关注一下杭可科技。 

杭可科技立足后段设备优质赛道,2015-2019年主营业务毛利率始终保持在45%以上,盈利能力维持高水平。杭可科技专注于锂电池生产线后处理系统,客户包括LG化学、松下、三星SDI、比亚迪、国轩高科等。 

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三、总结 

宁德时代未来主要将会投向其自身产业链的大多数设备商和材料商,加强产业链合作协同,保障关键的资源供应。贝壳投研(ID:Beiketouyan)认为能够宁德时代选中的企业,未来也将搭上新能源汽车爆发的便车,进一步巩固行业地位。(ty003)

该文观点仅代表作者本人,贝壳投研系信息发布平台

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