一张牌照就能带飞股价,免税行业走上了发展的快车道!

行业分析 | 发布于2021-01-18

对于金融机构来说,牌照就是一切,有了牌照就意味着获得官方批准,可以正常经营。例如中国平安就是一家拥有金融全牌照(银行、证券、期货、保险、基金、信托和租赁)的公司,这便是它的优势所在。 

今年免税行业也因为牌照火了一把。王府井由于获得免税牌照,股价一度涨出天际,当然后来又回调了不少。众多企业争先恐后申请免税牌照,他们看到了该行业存在的市场机会。今天贝壳投研(ID:Beiketouyan)就来具体解读一下国内的免税行业。 

一、关于免税行业 

免税行业本质上是“牌照垄断型零售”,其超额收益来自于牌照垄断带来的“税差红利”。免税企业可享受政府给予的免进口关税、消费税和增值税优惠待遇,因此具备“税差红利”的超额收益,其中部分红利让渡给消费者、剩余红利由免税企业留存。

经济内循环大环境下,消费需求回流国内。尤其是今年疫情影响,境外出行、消费受到限制,海外消费被动转移到国内,免税行业迎来发展时机。因为很多消费流向了国外,中国免税行业收入在全球占比约8%,2019年国内免税行业市场规模516亿。在存量渠道自然增长及新增免税购物渠道的共同作用下,我国免税行业市场规模有望在2022年达到898亿元,期间CAGR约22%。 

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二、免税牌照与免税店类型 

1、免税牌照 

免税牌照就是经营许可证,目前国内只有8家企业拥有免税牌照。之前,我国免税业务一直由国家独家经营,实行许可准入制,缺乏灵活性。这并不利于市场充分竞争,阻碍了免税行业的健康发展。 

2020年6月9日,王府井取得免税牌照,这意味着免税牌照的放开,市场化改革的程度不断加强,免税行业走上了发展的快车道。 

目前国内拥有免税牌照企业共8家,分别为中免、日、海免、珠免、深免、中出服港中旅和刚刚获得免税牌照的王府井。中免、日税、海免都是中国国旅旗下的企业,珠免借壳格力地产。 

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2、免税店类型 

目前国内免税店主要有机场免税店、市内免税店和离岛免税店三类∶ 

机场免税店∶机场免税是最传统的形式,在此基础上又可以分为出境免税店入境免税店。一些大型国际机场都有,例如上海机场,一年保底免税收入就能高达40亿。 

市内免税店∶最初源于韩国的政策创新,如今有出境市内免税店和出境归国人员免税店两种形式,刚刚获得免税牌照的王府井未来就很可能是这种形式。

 离岛免税店∶在我国,离岛免税指对乘飞机、火车、轮船离岛(不包括离境)旅客实行限值、限量、限品种免进口税购物,旅客需在实施离岛免税政策的免税商店内或经批准的网上销售窗口付款,在机场、火车站、港口码头指定区域提货离岛。 

三、免税行业目前的竞争格局 

1、行业内主要企业分析 

中国中免:免税行业的绝对龙头,离岛免税新政策的最大受益者。中国中免拥有多张免税牌照(中免、日上、海免),与国内主要国际机场和国外部分国际机场签订了长期协议。 

王府井:2020年6月份免税牌照落地,未来或将扩展市内免税业务,具备规模优势和位置优势。 

凯撒旅业:与中出服深度绑定,但中出服目前规模和市占率较小,优势不太突出。 

格力地产:由珠免借壳,珠免具备渠道和运营优势,是第二家上市免税牌照公司。 

众信旅游与中国中免合作,全方位开展境内外免税业务。 

2、市场占有率 

中国中免2019年营业收入480亿,在整个国内免税行业市占率高达85%,2020年行业爆发,预计市场份额将提升至90%以上。除中免外,海南免税市场份额最高6%,其他免税企业市场份额偏低。

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四、免税行业相关政策 

2020年免税行业发展火爆,离不开国家政策的大力支持。今年3-9月份,国家出台了6项政策,主要内容为建设并完善国内免税店、完善免税退税工作、打造国际化消费区域等等。 

其中扶持力度最大的就是离岛免税政策,如果未来离境免税政策如期落地,离岛端成主要场景,“离岛+市内”双轮驱动,国外消费需求回流到国内,不久的将来免税行业将成为千亿甚至万亿规模。 

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五、总结 

目前国内免税行业呈现一超(中国中免)多强的竞争格局,中国中免占据了90%的市场份额,具备高成长性、确定性。随着国内经济内循环、消费回流和政策的激励,免税行业规模将实现多倍增长,龙头将受益于行业高景气。(ty015)

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