社区团购爆火,这只股是最大受益者?别再被资本炒作欺骗了!

行业分析 | 发布于2020-12-14

最近,社区团购这个模式被炒得很火。小区里选个团长、在门口设个自提点这样简单的模式却有着巨大的威力,让永辉、家家悦等商超巨头都如临大敌。当然也有受益者,从11月底到现在,卖海鲜的国联水产从4块钱最高涨到了7块。 

那么国联水产与社区团购到底有多大关联?是真正受益还是概念炒作? 

巴菲特永远不会去买自己看不懂的股票,能力圈的大小决定我们的投资决策。如果你对国联这个企业或者水产行业有着足够深入的了解,那你完全可以马上退出文章,按照自己的逻辑买卖;但如果你仅仅是因为最近大火的团购概念想要追高,那还是谨慎为好。 

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一、这不是个健康的好标的 

在社区团购火起来之前,国联水产一直是个比较冷门的股票,偶尔靠着小龙虾火一火然后又低调下去。公司成立于2001年,主营业务就是养海鲜卖海鲜做水产,是个业务横跨太平洋的大集团,国内的水产龙头。 

听起来是个不错的好标的,但是看看财务业绩状况就一言难尽了。 

2016-2018年国联水产的净利润一直保持稳步上升的趋势,直到2019年业绩突然爆雷,净利润-4.99亿元。 

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对于这次巨亏,公司给出的解释也有点看不懂。净利润的下滑是因为存货减值了,减值又是因为“全球疫情影响”、“期后事项因素”导致的。 

首先,疫情是在2019年底才开始发展的,将全年业绩下滑归于这个好像不太合适。而且从单季度业绩看,公司前三季度的利润都少的可怜,与往年的规律大不相同,那么到底什么是“期后事项”就不得而知了。 

而2019年年报的审计也是“保留意见”,让人仿佛听见了雷声滚滚。 

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再从公司的财务结构上来看,货币资金总资产占比只有不到5%。公司是真没钱,过去五年的经营现金流有3年是负的。同时账上还有大笔短期借款,占比高达28%。 

在国联的总资产中有一半多都是存货,存货占比常年保持在40%-50%的高位,公司的存货周转天数近年来也在不断增长。想想也是挺奇怪的,一个做生鲜产品的账上居然有这么多存货,而且还周转的这么慢,怎么做到新鲜呢? 

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二、和社区团购到底有多大关联? 

很多分析国联水产的投资者都将目光聚焦于社区团购,将分析的重心放在了社区团购的发展前景上。但我们要了解的是,国联水产到底和团购模式有多大关联。 

国联水产具体有多少业务投入到了社区团购中? 

给入驻的团购平台如兴盛团购等到底提供了多少货? 

在团购巨头选择的供应链中到底占有多大份额? 

……

这些我们都不知道,只知道国联参与了团购渠道、入驻了几个平台而已。对于未知的东西我们只能保持谨慎,大胆假设,小心求证。 

1.供应团购只占业务的小部分 

首先要知道,国联水产一半以上的业务是在国外的,2017年国外业务收入占比达到75%,近年来有所下降接近50%,由于新冠疫情的影响估计也是不得已而为之。 

而公司在国内的业务都是给谁供货呢?公司并没有披露更具体的数据,但根据券商研报、公司年报等表述,国联下游供货的主要渠道是通往大型商超和餐饮企业。如沃尔玛、家乐福、海底捞、呷哺呷哺等,当然还有用永辉超市,毕竟永辉是国联的第二大股东。 

这些渠道跟社区团购根本没啥关系,大部分货都给国外、国内超市、饭店了,留给团购的渠道估计就不剩多少了。 

2.水产只是社区团购的一部分 

再从社区团购的角度看,团购模式卖的东西多得很,主要是生鲜+日用百货,而且生鲜也不等于海鲜,在贝壳投研(ID:Beiketouyan)看来水产只占到团购商品的一小部分。 

目前团购平台还处于烧钱大战,大家都在薅羊毛。根据周围人的购买经历,在团购APP上买便宜日用品的居多,生鲜类产品买蔬菜水果的居多,对于水产类产品的购买频次并不高。 

要知道社区团购最难做的环节之一就是产品质量的保障,水产又是最难保障质量的一类,要是水产真正做好了整个模式估计也就跑的差不多了,但目前来看还早着。 

3.大股东减持不看好? 

除此之外,大股东在股价暴涨之后选择了减持5%,套现2亿多。如果真正看好社区团购的发展、看好公司与团购模式的绑定,为啥如此着急忙慌地减持呢?多等俩月等团购走向成熟再套更多的钱不好么?还是说大股东也明白,国联只是毫无可持续性地蹭了一下热点呢? 

根据最新情况,二股东永辉也开始减持了…… 

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三、最后 

前日看到有一位同志在国联大涨之前选择了清仓,陈述了自己的逻辑,这并不是为失去的盈利找理由。根据自己的价值判断进行操作,永远不赚能力圈之外的钱,毫无问题。

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