继光伏、新能源汽车之后,风电又一个风口!

行业分析 | 发布于2020-11-02

近期,最抢戏的就是新能源汽车和光伏了,光伏、新能源汽车的大拐点已非常明确,像隆基股份、通威股份、比亚迪等都涨幅不小。今天,贝壳投研(ID:Beiketouyan)就来介绍一下另一个风口——风电行业。 

一、风电行业雄起! 

1、政策引导、支持风电发展 

作为一种可再生的清洁能源,近年来国内风电产业快速发展,目前风电已成为国内仅次于火电和水电的第三大电力来源。今年以来,我国相关部门出台了一系列指导政策,引导、支持风电行业的发展。 

此前,国家发改委发布《关于完善风电上网电价政策的通知》,对陆上和海上风电的电价及补贴期限提出了新的要求:将陆上风电标杆上网电价改为指导价,新核准集中式陆上风电项目上网电价通过竞争方式确定,并对风电项目并网时间做了限制,2019年至2020年获得核准的陆上风电项目,在2021年底前未实现并网的将不再享受国家补贴。在陆上风电抢装,以及海上风电装机量快速增加的情况下,预计未来几年国内风电行业有望继续保持高速发展的趋势。 

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补贴退坡只影响短期需求,长期需求仍保持稳定增长。10月14日,《风能北京宣言》发布,为进一步加快全球风电发展,《宣言》发出五点倡议。其中,为达到与碳中和目标实现起步衔接的目的,在“十四五”规划中,须为风电设定与碳中和国家战略相适应的发展空间:保证年均新增装机5000万千瓦以上,2025年后,中国风电年均新增装机容量应不低于6000万千瓦,到2030年至少达到8亿千瓦,到2060年至少达到30亿千瓦。 

目前,推动风电行业景气度的一个重要原因和光伏差不多,就是补贴退去后的平价上网,2021年海上风电将取消补贴,2022年开始风电行业迎来平价时代,所以,目前处于海上风电的抢装时期。

2、风电行业景气度上行 

风电行业在政策推动以及成本不断降低下,行业景气度会维持较高水平,其中产业链的核心企业能充分享受到行业成长的红利。 

全球风力发电装机量持续增长,预计5年后超过1TW。2010年,全球风机累计装机量只有194.4GW,而2019年达到了651.5GW,年复合增长率为14.38%。中国的累计装机量也从44.7GW提升至238.4GW,年复合增长率20.43%。GWEC预测,全球风电市场仍将持续增长,2024年累计装机容量将达到1006GW,未来五年,平均每年的风电新增装机容量将达到71GW。 

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二、风电行业投资标的 

1、风电行业产业链环节集中度较高 

风电行业产业链主要包括原材料企业、零部件制造商、风机整机制造商、风电运营4个环节。整个产业链环节经历近年来的市场竞争淘汰后,市场集中度均达到相对较高的水平。 

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(1)原材料企业 

风电叶片的原材料主要为树脂、玻纤、夹芯材料,分别占原材料成本为52%、31%和17%。提供风电纱的主要企业包括中国巨石、泰山玻纤和重庆国际等。 

(2)零部件制造商 

风电机组的零部件主要包括叶片、齿轮箱、发电机、塔架、主轴和制动系统等,其中叶片占整个机组成本为22.2%。主要的叶片制造商包括中材叶片、中复联众、中航惠腾。 

在风电机组的零部件中,塔筒、叶片、齿轮箱价值量高,同时铸锻件、电力电子也是主要零部件。 

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(3)整机制造商 

大型整机制造商包括金风科技、远景能源、明阳智能、联合动力、重庆海装、上海电气、湘电风能、东方电气、运达股份等。价格战对整机毛利率的影响消化殆尽,今年下半年风机毛利率开启上升通道,随着技术降本毛利率将持续增长2年以上。海上风电和大基地陆上机型对市场格局进行洗牌和集中度加强。 

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(4)风电运营 

风电运营厂商主要为大型国营电力企业,补贴拖欠有望解决加快现金回流,十四五跑马圈地加快扩张,发电资产规模和现金流双双陡峭上行。 

2、风电行业重点标的 

风电行业产业链涉及的公司众多,光基础材料就不少,重点标的是以下几个:

上游,做风电叶片的中材科技,做风电铸件的日月股份,做风电塔架的天顺风能。

中游,做风机整机的明阳智能,做海缆的东方电缆。

下游,风电运营厂商,没有特别好的公司。

(一)明阳智能——海上风电龙头 

10月15日,明阳智能与中国长江三峡集团有限公司在北京签署全面深化战略合作协议。双方将携手在东南沿海“海上三峡”开发布局、陆地大基地、科技创新、联合出海等相关领域开展更深入广泛的合作,持续深化双方在海上风电领域的全方位战略合作,共同构建协同合作、互利共赢的发展新局面。 

中材科技——被低估的新材料龙头 

中材科技成立于2001年,其控股股东为中国建材集团,公司是我国特种纤维复合材料的技术发源地,拥有完整的非金属矿物材料、玻璃纤维、纤维复合材料技术产业链。 

目前,中材科技围绕新能源、新材料、节能减排等战略性新兴产业方向,集中优势资源大力发展风电叶片、玻璃纤维及制品、锂电池隔膜三大主导产业,同时从事高压复合气瓶、膜材料及其他复合材料制品的研发、制造及销售。 

(三)东方电缆——海缆龙头,持续受益于海风发展 

东方电缆一直致力于高端海底电缆及海洋脐带缆等产品的研发和制造,高端生产基地从德国、瑞士、意大利等地引进当今先进的生产及试验设备。公司世界首创的500kV海缆系统,突破核心技术,产品已应用于宁波—舟山500千伏联网输变电工程,逆转了我国超高压电力跨海输送需要依赖进口的局面,公司在高端海缆领域具有突出优势。 

三、总结 

无论是光伏、风电还是工程机械行业,做整体运营公司的弹性要远远小于做配件的,比如恒立液压要明显强于三一重工,明阳智能要明显强于风电运营企业中闽能源。所以,贝壳投研(ID:Beiketouyan)认为,在风电行业中,还是要选一些弹性好的配件企业。(ty003)

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