经典：巴菲特1990年致股东信解读,短线必胜策略之龙虎榜法

经典：巴菲特1990年致股东信解读

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你将看到一下内容：

1、 巴菲特为何买入富国银行？在巴菲特眼中，什么样的银行股值得投资？

2、 巴菲特怎样看待人的悲观、乐观情绪与投资的关系？投资者最重要的是什么？

3、 巴菲特投资的企业，需要具备哪些条件？和1988年买入可口可乐意义深远一样，1990年投资富国银行的案例，日后也被证明是伯克希尔历史上一次成功实践与里程碑事件。

所以在这封信里，巴菲特对这一决定进行了浓墨重彩的阐述。

而他对投资者的心理和情绪因素之于投资与股市的影响，对“巴式选股”的理念，也在这封信里进行了详尽坦承的剖析。

1.买入富国银行：管理层的重要性巴菲特用“树懒”形容伯克希尔的投资模式，彰显其“天生懒散”的特性。

在这一年里，伯克希尔没有增加也没有处分任何持股，除了富国银行。

他们将持股比率增加到了10%左右（其中六分之一是在1989年买进，剩下的部分为1990年增加）。

巴菲特坦言并不是银行股的粉丝，因为这个行业的有着“产权是股权20倍”的体质，只要资产发生一点问题，就有可能把股东权益消耗得一点不剩，优势与缺点造成的影响都会被放大。

而在当时，大银行出问题早已是常态。

巴菲特将原因归结为“管理当局的疏失”。

早在前一年，巴菲特就曾提到银行经营主管会不自觉的模仿其他行业的做法，而不管这种模仿是否适用于银行业。

他用了个比喻来形容这种愚蠢，“在从事放款业务时，许多银行业者也都有旅鼠那种追随领导者的行为倾向，所以现在他们也必须承担像旅鼠一样的命运。

”具体到当时的环境，情况同样不容乐观。

几个月的时间里，多家原本经营名声不错的银行，均被媒体披露错误的贷款决定。

随着庞大的损失数字一次次被曝光，银行业的诚信与保证被践踏，投资人越来越不相信银行的财务报表数字。

银行失序，银行股一片混乱，导致投资者争相抛售银行股。

当时，富国银行帐面资产为560亿美元，股东权益报酬率高达20%，资产报酬率则为1.25%，买下它10%的股权相当于买下一家50亿美元资产100%股权。

最后，伯克希尔趁着投资者争相出脱银行股之际，逆势以2.9亿美元、五倍不到的本益比(若是以税前获利计算，则本益比甚至不到三倍)，买进Wells Fargo 10%的股份。

这个成本比原本巴菲特预计的足足低了一倍以上。

价格并不是巴菲特投资富国银行的唯一原因，优秀的管理层是另一不容忽视的因素。

“在Wells Fargo（富国银行），我想我们找到银行界最好的经理人Carl Reichardt与Paul Hazen……首先两个人加起来的力量都大于个别单打独斗，因为每个人都了解、信任并尊敬对方，其次他们对于有才能的人从不吝啬，但也同时厌恶冗员过多，第三尽管公司获利再好，他们控制成本的努力不曾稍减，最后两者都坚持自己所熟悉的，让他们的能力而非自尊来决定成败，就像IBM的Thomas Watson曾说:「我不是天才，我只是有点小聪明，不过我却充分运用这些小聪明。

”投资银行股，和投资其他企业一样，希望完全没有风险是不现实的，即便投资标的是优秀如富国银行这样的股票。

地震等“黑天鹅”事件，企业萧条或财务风暴导致银行这类高财务杠杆经营的金融机构，不管经营得再好都存在危机。

富国银行作为当时市场上最大的不动产借款银行，被认为最容易受到伤害。

巴菲特承认以上风险的存在且难以排除，虽然可能性很低。

但经过权衡和判断，他认为富国银行仍有足够的能力去抵御和化解风险。

“我们可以简单地算一下，Wells Fargo现在一年在提列3亿美元的损失准备之后，税前还可以赚10亿美元以上，今天假若该银行所有的480亿借款中有10%在1991年发生问题，且估计其中有30%的本金将收不回来，必须全部转为损失(包含收不回来的利息)，则在这种情况下，这家银行还是可以损益两平。

”而且，伯克希尔在选择并购或者投资一家公司时，已经做好了“头一年赚钱，只要以后每年能够有20%的股东权益报酬率”的预期。

所以，伯克希尔对于富国银行的抗风险能力有足够的自信。

正是因为这份自信，当富国银行在1990年的几个月间大跌50%以上时，巴菲特也并没有感到恐慌，而是为股价下跌可以以更低的价格捡到更多的股份而开心。

2.投资最重要的：独立思考，而非投票表决巴菲特认为，他投资富国银行对于投资者的一个重要启示在于教会投资者应当以怎样的心态和情绪面对投资，尤其是当股价下跌时。

他建议以长期投资作为终生目标的投资人，应当采取他投资富国银行同样的态度，“千万不要因为股市涨就欣喜若狂，股市跌就如丧考妣。

”他打了个通俗的比方：人们会为食物价格的下跌而高兴，伯克希尔会为投资的报纸成本下降而高兴，同样，当企业股票下跌时，人们也不必表现得过于焦虑。

他幽默地表示，“只要我还健在(若我死后，Berkshire的董事会愿意透过我所安排的降神会接受我的指示，则期间或许更长久)，我们会年复一年买下企业或是企业的一部份-也就是股票，也因此企业的价格下跌对我们会更有利，反之则可能会对我们不利。

”股价下跌会导致投资者悲观，进而影响其投资决策。

反过来，投资者的悲观情绪也是导致股价不振的最主要原因，这种悲观有时候是弥漫整个市场的，有时仅限于部分产业或公司。

聪明的投资者不应当排斥悲观情绪，相反，应当期待在这种环境下做生意，因为此时你可以以更便宜的价格买进更多好的公司。

而普遍受到喜爱的乐观，在巴菲特眼里则是“理性投资最大的敌人。

”巴菲特的这种理念彰显了芒格所提倡的“逆向投资”思想的光辉。

和芒格一样，巴菲特也敏锐地看到了逆向并不等同于“与众不同”，不受欢迎、不受注意的股票或企业并不一定就是好的，追求与大多数投资者反响操作和从众心理一样愚蠢。

逆向投资，乃至整个投资最重要的是独立思考，而非投票表决。

只有在独立、理性的思考基础上做出的判断和决策，才具有经得起时间和实践考验的夯实根基，才能让投资具有丰富的灵魂和强健的体魄，为投资者获取合理收益提供保障。

遗憾的是，现实里的多数投资者“宁死也不愿意去思考！”3.喜欢怎样的企业？满足6大条件需要说明的是，鉴于时代、社会环境以及伯克希尔自身实力、巴菲特能力等诸多方面的考虑，他开出的这6大条件并不一定适用于所有投资者（几乎可以肯定不会适用于所有人），但巴神看企业的视角和方法我们却可以借鉴和受其启发，所以仍将这6点列举如下：(1)巨额交易(每年税后盈余至少有一千万美元) (2)持续稳定获利(我们对有远景或具转机的公司没兴趣) (3)高股东报酬率(并且甚少举债) (4)具备管理阶层(我们无法提供) (5)简单的企业(若牵涉到太多高科技，我们弄不懂) (6)合理的价格(在价格不确定前，我们不希望浪费自己与对方太多时间)其中前5点是关于企业本身应具备的优秀基因，即“好股”——（1）巨额交易，是衡量一家企业发展状况的静态指标，也是企业具有可靠投资回报的基础。

当然，这一点也与伯克希尔自身的实力直接相关。

（2）持续稳定获利，是看一家企业可持续的盈利能力，这是判断一家企业动态发展的关键指标。

在第一点相同的情况下，持续稳定的获利能力越强，则说明企业越具有投资价值。

巴菲特重视企业的持续稳定获利能力多于具有远景或转机的企业，在他看来，前者的优势明显且易把握，后者则不确定性因素更多，他说过，“所谓有‘转机’的企业，最后很少有成功的案例，与其把时间和精力花在购买价廉的烂企业上，还不如以公道的价格投资一些物美的企业。

”（3）股东报酬率反映的是股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。

指标值越高，说明投资带来的收益越高，企业的盈利能力越强，是综合评价一家公司盈利能力的最佳指标。

比如，中巴“好股”里所选的60多只股票，近10年平均股东报酬率就均保持在20%或以上。

（4）优秀的管理层。

这一点在伯克希尔投资富国银行的案例中已得到充分反映，不再赘述。

（5）简单的企业。

这里的“简单”包含两层意思：一是公司的业务简单易懂，最好是跟日常生活息息相关产品的公司，如可口可乐。

公司产品和服务常见而且简单、影响销量和价格变动也不是非常剧烈和不可捉摸、公司的赚钱模式也尽量简单、普通人都明白的赚钱的模式。

竞争态势也不要太激烈和复杂，核心竞争要素也尽量简单明了。

其次，对于个体投资者而言简单易懂，这就要求在自身能力圈范围内投资，不在能力圈内的坚决不碰。

很有可能的情况是一个公司对别人可能看不懂，但由于特殊工作经历或者学习背景，对你来讲就是简单易懂。

不过在当时，巴菲特坦承自己对高科技行业弄不懂，但是20多年后他也开始投资苹果等企业，这不是他对“投资者应坚守能力圈“主张的否定，而是其不断扩展能力圈后的结果，恰恰是其坚持在能力圈内投资的体现。

最后一点是关于“好价”的标准。

前5点是核心和基础，第6点是条件和时机。

如果要以一句话来概括巴菲特致股东的信1990年版的话，小编觉得这一句比较恰当：不必等到企业降至谷底才去购买它的股票。

所选企业股票的售价要低于你所认为的它的价值并且企业要由诚实而有能力的人经营。

但是，你若能以低于一家企业目前所值的钱买进它的股份，你对它的管理有信心，同时你又买进了一批类似于该企业的股份，那你赚钱就指日可待了。

短线必胜策略之龙虎榜法

龙虎榜战法属于基础逻辑战法，确定性很高，但是想玩好，还需要不断的实战经验积累和沉淀！　　　　

一、普及知识　　　　

1、什么是龙虎榜？　　　　

沪深两市根据股票涨跌幅、换手率等指标排的榜单；龙虎榜是媒体叫法，官方称呼是“交易公开信息”，也有一些资深股民称作“成交回报”，但说的都是同一个事。　　　　

2、上榜条件？　　　　

a.日价格涨幅偏离值7%　　　　

b.日换手率达到20%　　　　

c.日价格振幅达到15%　　　　

d.连续三个交易日内，涨幅偏离值累计达到20%　　　　

沪市：各条件分别选前3名个股上榜，深市：主板、中小板、创业板各条件分别取前3名个股上榜；　　　　

二、常用战法　　　　

1、接力板模型　　　　

a.基本概念：也叫换手板，个股受突发利好消息刺激涨停，N日成交回报显示活跃游资介入，N+1日涨停/不涨停都可以，但是要放量（通过换手率判断），且成交回报显示前期介入的游资卖出，新的游资介入而且实力强大。如此反复，是为接力板。需要注意的是大概念的龙头，一定是接力板，而且因为短时间涨幅巨大所以是概念模型的叠加演绎。接力板模型是最暴利的短线获利模型。　　　　

b.常见利好消息：高送转 （个人认为高送转被解读为利好非常扯淡，但是散户买账）、中报 /年报 大增、并购重组 等；　　　　

c.操作要点：　　　　

1）.N日涨停已经确认存在/成立；　　　　

2）.N日涨停板主买游资知名/不知名不是很重要（知名了最好），但是N+1交易日不管有没有涨停，一定要牛逼游资介入（或者机构席位），而且主买金额大于主卖金额。　　　　

3）.买点：第N+2交易日低开，或者N+2盘中低点。一般来说，大概念龙头N+2日大概率会低开，且低点发生在早盘。　　　　

4）.确认是不是大概念的一般性/经验性方法：　　　　

a.通过公开资讯了解：个股所处行业为国家政策近期强力支持的方向且个股在行业位置具有不可替代性等；　　　　

b.通过龙虎榜数据判断：N日主买即有一线游资或者机构，N+1日主买知名游资锁仓，且继续大幅买入，这就大概率会发展成为大概念！　　　　

5）.N+1日主买主卖力量要形成较为明显的差距，但如果主买远大于主卖，会造成N+2日抛压过大，存在接力板夭折的可能。　　　　

6）.卖点：实时盯着龙虎榜数据，择机卖出。　　　　

2、涨停低开模型　　　　

a.基本概念：N日涨停，因为各种原因，N+1日低开，投资者在N+1日低点买入，一般当天即可获利。　　　　

b.低开原因：大盘低开，个股突发利空等　　　　

c.操作要点：　　　　

1）.N日涨停时间越早越好，T子板最好，且短期筹码要高度集中在涨停价位附近；　　　　

2）.大盘利空不能出现加息，个股利空不要出现类似股票被警示有退市风险等。　　　　

3）.N+1日低开幅度<=N日筹码密集分布价位；　　　　

4）.买点：N+1日盘中低点。　　　　

5）.卖点：实时盯着龙虎榜数据，择机卖出。　　　　

三、活跃游资席位说明　　　　

这个版本较多，大家自行在网上搜集整理，以上两龙虎榜战法属于基础逻辑战法，确定性很高，但是想玩好，还需要不断的实战经验积累和沉淀，后期我会对常见活跃游资操作手法整理发布，也希望高手们不吝赐教，共同进步！