巴菲特如何分析资产负​债表？

资产负债表是公司最主要的综合财务报表之一，是反映企业某一特定日期资产、负债、所有者权益等财务状况的会计报表。通俗地说，在资产负债表上，企业有多少资产，是什么资产，有多少负债，是哪些负债，净资产是多少，其构成怎样，都反映得清清楚楚。

资产负债表是一张平衡表，分为"资产"和"负债＋股本"两部分。资产负债表的"资产"部分，反映企业的各类财产、物资、债权和权利，一般按变现先后顺序表示。负债部分包括负债和股东权益两项。其中，负债表示公司所应支付的所有债务;股东权益表示公司的净值，即在偿清各种债务之后，公司股东所拥有的资产价值。

巴菲特在分析资产负债表时，主要关注以下指标∶

1.资产项目

（1）现金和现金等价物。巴菲特在资产负债表上查看的第一项内容，就是公司的资产项目下有多少现金和现金等价物。他会通过查看公司囤积的现金或有价证券来判定一家公司是否具有持续竞争优势。巴菲特认为，公司经营遇到困难时，如果某公司持有大量的现金库存又没有什么债务，那这家公司就很有可能顺利渡过难关。反之，如果某公司现金紧缺，并且背负一大堆债务，那么这家公司就很难逃脱倒闭的命运。

（2）无形资产。无形资产包括专利权、商标权、品牌、专营权等。巴菲特之所以能取得今天的成就，其中重要的一点就是;他能发现其他人所不能发现的资产负债表之外的无形资产—优秀公司的持续性竞争优势，以及由此产生的长期赢利能力。

（3）应收账款净值。当生产企业出售产品给采购商时，采购商常常采用延期支付现金的方式。当产品销售处于这种货款延期支付的状态时，叫做应收账款，但由于某些原因，有些应收账款可能会形成坏账。所以必须估算出一定数额的坏账，并从应收总额中扣除，得到的就是应收账款净值。

巴菲特认为，如果某公司持续显示出比其竞争对手更低的应收账款占总销售的比率，那么这家公司很可能具有某种相对竞争优势。

（4）存货。存货是公司库存待销售给采购商的产品，很多公司都存在存货过期废弃的风险。巴菲特认为，具有持续竞争优势的企业，其销售产品有不变的优势，因此其产品绝不会过期废弃。对于制造类企业，要判定其是否具有某种持续竞争优势，应查看其存货增长的同时净利润是否相应增长。如果是，那可以断定该公司具有某种竞争优势。但如果存货在某些年份迅速增加，而其后又迅速减少的制造类公司，就很可能处于高度竞争、时而繁荣、时而衰退的行业。投资这样的公司是很难获得理想的回报的。

（5）房产、厂房和机器设备。公司的房产、厂房和机器设备的总价值在资产负债表上显示为一项资产。它们是以其初始购置成本减去累计折旧后的价值记录。

优秀公司的产品经常稳定不变，无需为保持竞争力而耗费巨额资金去更新厂房和设备。而那些不具备持续竞争优势的公司为了在激烈的竞争中不落伍，不得不经常更新其厂房设备，这就产生了一种持续的隐形开支，使公司资产负债表上的厂房和设备的价值数额一直增长。

巴菲特忠告投资者，要想赚取持续的利润，购买那些无需花费大量资金用于更新厂房和设备的公司股票是最好的途径。

（6）流动比率。流动资产除以流动负债就等于流动比率。很多人认为，流动比率越高，公司的流动性越好。流动比率大于1的公司被认为是好现象，而流动比率小于1则被认为是坏现象。

但在巴菲特看来，在判定一家公司是否具有持续竞争优势时，流动比率指标毫无用处。因为很多具有持续竞争优势的公司其流动比率都小于1，例如，可口可乐公司的流动比率为0.95，穆迪公司的流动比率为0.64。很多具有持续性竞争优势的公司，其流动比率都小于1，大大异于传统的流动比率指标评判标准。原因是它们的赢利能力足够强劲，融资能力强大，能够轻松自如地用赢利或融资来偿

还其流动负债。

（7）长期投资。长期投资通常是指公司1年以上的投资项目，如股票、债券和房地产投资的价值。巴菲特认为，一个公司的长期投资情况可以反映出很多关于公司管理层投资心态的信息。那些具有远见卓识的管理者会长期投资具有持续竞争优势的公司，而那些平庸的管理者则会把巨额资金投向平庸的公司。普通投资者就可以通过一家公司的长期投资来判断其管理层的优劣，并推断出该公司的长期竞争优势。

（8）资产回报率。为了衡量公司的效率，证券分析师们创建出资产回报率这个指标，它等于净利润除以总资产。大多数分析师认为资产回报率越高越好，但巴菲特却发现，过高的资产回报率可能暗示这个公司的竞争优势在持续性方面是脆弱的。

2.负债和股东权益项目

（1）长期贷款。长期贷款是指那些一年以上才到期的债务，它被列在资产负债表中的长期负债项目下。巴菲特在寻找具有长期竞争优势的公司时，公司资产负债表上的长期贷款能告诉他许多关于该公司的经济状况信息。

巴菲特发现，那些具有持续性竞争优势的公司通常负担很少的长期贷款，或压根没有长期贷款。这是因为这些公司具有超强的赢利能力，当需要扩大生产规模或进行企业并购时，它们完全有能力自我融资。一般而言，它们有充足的盈余在3～4年时间内偿还所有长期债务。因此，巴菲特忠告投资者;少量或没有长期贷款的公司通常意味着是一项很好的长期投资。

（2）短期贷款。短期贷款是指公司在一年内必须偿还付清的款项。短期贷款包括商业票据和短期银行贷款。许多金融机构常常通过不断借入短期资金进行长期放贷来赚钱。在通常情况下，这种机制运行良好，但如果短期利率超出贷出的长期利率时，灾难就降临了。另外一个可能导致短期贷款危机的原因是，如果金融机构将借入的短期资金以长期形式放贷出去后，无法再筹集到短期资金，而长期贷款一时间无法收回。这时，金融机构面临的状况就大大不利了。

因此，当巴菲特在投资金融机构时，通常回避那些短期贷款比长期贷款多的公司。

（3）库存股票。那些具有持续竞争优势的公司因为具有强大的经济实力，更易于获得充裕的资金回购他们自身的股票，所以，一家公司具有持续竞争优势的标志之一就是其资产负债表中出现库存股票。如果资产负债表上出现了库存股票表明公司曾经回购股票，那么这家公司很可能具有-种与之有利的持续性竞争优势。但我国法律规定，回购股份必须注销，因此资产负债表中没有库存股票的记录显示。

（4）留存收益。在资产负债表中，所有能帮助我们判断一家公司是否具有持续竞争优势的指标当中，留存收益是最重要的项指标。其中的道理很简单∶公司留存的收益越多，它的留存收益增长就越快，而这又将提高公司未来收益的增长率。

（5）债务股权比率。债务股权比率等于总负债除以股东权益。越是具有竞争优势的公司，其赢利能力越强，股东权益较高，总债务较低。巴菲特认为，如果一家公司调整后的债务股权比率低于0.80 （越低越好）的话，那这家公司很可能就是具有持续竞争优势的公司。当然，金融机构不在此范围内。

（6）股东权益回报率。股东权益回报率等于净利润除以股东权益。巴菲特发现，那些受益于某种持续性或长期竞争优势的公司往往有较高的股东权益回报率。

例如，箭牌公司的股东权益回报率为 24%可口可乐公司的股东权益回报率更是高达30%

在对企业的财务分析中，资产负债表是一个很好的开端，因为它体现了企业的财务结构和状况。投资者要想判断一家公司是否具有持续性竞争优热，就必须学会分析资产负债表。