是什么价值因素与价值表现？缘何作为股票价值评判重要依据的市盈率经常受到无情的干扰?

价值因素与价值表现

股票价值这一范畴是适应股票作为有价证券所具有的"商品化"特征而提出来的，人们对它的最初认识只是受到股价这一矢量的开启，因为价位的永恒变动提供了获取收益的可能，而个股品质的差异又促成了收益的迥然不同，于是便有了早期的股票价值学说，及至今日，股票价值理论经过许多年来不断地补充和修正，已脱离了纯粹的赤裸裸的原型，那种试图以"投资兴趣"来囊括股票价值的观念正在成为历史的陈迹，而被理性的东西所取代。

事实上，股票的价值不是外部强加抑或人为产生的光晕，而取决于股票本身所蕴藏的各种"素质"，亦即存在于客观事物变动的深度和广度之中。归结到一点，就是公司的最终营运状况及其随时空的转换所形成的维持或异变局面。更为具体的说明，还要借助于一系列的参数或定量化的指标，譬如会计报表中经常开列的那些科目。

当然，这些繁琐的数据不可能水平运动，处于一种恒定的状态，总是受制于诸多内外因素的变化。因而，当我们作出价值认定或价值比较的时候，很难局限在这些已经表面化的数据上，还应把视角触及公司的管理素质、地缘经济特征、行业景气循环等，因为这些方面已成为促成或转化为内在价值的要素。

股票的内在价值还不能单纯地用股票的未来收益来表述，因为投资收益和资本损益受公司股利政策的影响较大，特别是股票出让时是否形成价格增溢，以及增溢程度，与市况的整体运行和操作手法关系甚大。

考察股票的实有价值，只能从股票的质地本身加以观照，构成这一价值评判的指标系统主要是∶绩效的显著程度;资产的增值速率;公司发展的成长性;股利或股息的同比增长状况。当然，还可以细化，衍生出二级、三级指标。就单一股票的价值而言，若置放于一个特定的时点（通常是一个相对跨度不大的时间区域）考察，存在绝对的值。但是，若加以历史比较或社会比较，股票价值又只具有相对的意义。

所谓社会比较，，就是把某一股票作为我们设定的群体中的一员与同类互比，这种被假定的群体大抵是基于行业、区域、股本规模、成立或上市时间组成的。至于历史比较，无非是从过去、现在、未来的动态变化中来把握其价值或潜藏的价值。

缘何作为股票价值评判重要依据的市盈率经常受到无情的干扰?

对此只能从另外的角度加以解释。股票价值因素和股票价值表现是股票价值不可分割的两个方面，两者是"源"与"流"的关系。价值表现无疑是价值因素的直露，但又不是机械、刻板的反映。在初始阶段，股票价值冥冥然若有若无、若隐若现，还处于混沌状态;尔后，经过策略员和分析师的导引，特别是投资大众的遵选，从而形成相应的价值判断，这便是股票价值的第二次发现。可以说，经由大众化的集体认可，就是股票价值阶段性实

现的终端。股票价值的实现，更多地带有"人为"的痕迹，既可能是对价值的复制，也可能是篡改。在这样一个过程中，股票价值的实现总是与投资心理的作用和连带影响、传媒的渲染、公司的庇护乃至管理当局不经意的暗示有着莫大的关联。正因为掺杂了主观的要素，股票的市价有时也会过分地偏离内在价值的中轴，不过，当它变得异乎寻常，脱离了正常的阈值，又会受到内在价值的巨大引力作用而强制性复归。

从哲学意义上考察，价值即客观事物蕴含的功能，存在于其自身的广度与深度之中，而价值之高低又与特定群体或个体的主观判断密切关联，是主观见之于客观的结果。同样，讨论股票投资价值也应立足于这一基点。

目前，有两种流行的投资价值理论，是应予澄清的∶

1、以每股收益或由此派生的市盈率为依据

无疑，市盈率可以充任主要的评价指标之一，但是，我们必须注意到它总是简单地揭示了变动无常的市场价格与既在或潜在盈利状况二者之间的关系，反映的是公司的现实状态。我们知道，一家特定的上市公司，其发展道路是由兴而盛，再步向衰落，只是演变的时间跨度或周期因行业、自身经营和产业政策的倾斜，乃至国家或地区政治、经济状况的变化而有所不同。企业经营状况的良莠是内外因素综合作用的结果，而这些因素有些是可控的，有些属不可抗力型，一切就这样在必然或偶然中发生转化。既如此，以公司的现实状况，而非置放于更大的时域考察，存在一叶障目的嫌疑。

2、以每股权益作为投资价值高低的标志

这一观点的精髓在于立足于上市公司的陈年累积，而非单纯地囿于现在。但是，有一种现象是不能忽视的，即目前上市公司的"股东权益"主要由资本公积金组成，而非税后利润;而资本公积金又主要来源于发行或配股溢价收入。

于是，一种有趣的现象便发生了∶对于公众股比例较大、溢价定位较高、多次发行或配售的公司来说，每股权益就相对较高;反之，则不然。

我们能否据此而作为研析和判断的标准呢?

更有股市箴言∶买股票就是投资于未来。此言不无道理，告诫人们挖掘其潜能。但失之偏颇，倘若过于宽泛，也会因为过于飘渺而无益于投资。市场经济在我国的深入发展，将使资金流、信息流、物流呈现全方位、跨时空的游动。

目前，除传统的银行储蓄、债券投资外，新的投资管理层出不穷。诚然，任何投资必然存在相应的风险，只不过风险聚集程度因条件的更迭、领域的迥异而有所不同，但风险中又往往孕育着相应的预期收益。

故而，考察股票的投资收益应在投资管道多元化的对照中加以权衡。同样，探讨投资价值也应多维分析。宽泛意义上的股票投资者只是"股东"和"股民"的角色总和，前者对应于特定的上市公司，后者对应于股票市场。基于此，投资价值的判定关键在于回报的主观期望，而这种回报源于公司回报和市场回报两个渠道。