巴菲特投资准则第 10 条∶ 做足研究基本面的功课

股票入门知识 | 发布于2021-10-12

第 10 条∶ 做足研究基本面的功课

恐惧虽然是盲从者的敌人,但却是基本面信徒的朋友。 —沃伦·巴菲特

巴菲特一贯主张∶ 基本面分析是一件长期的、不应间断的工作, 不可以"三天打鱼,两天晒网"。 以巴非特自己为例,他每天大部分时间都待在办公室里研究最基 本的市场动态。因为只有通过持续的分析。才能够对市场走势有直实 全面的了解,投资者才可以在第—时间做出合理的判断———是买还是 卖?在什么时候买,在什么时候卖? 此外,在分析市场走势和个别股票的动向时,最好找个安静的、 不被打扰的地方。这样可以集中精力去做深入分析。

基本面分析包括宏观经济运行态势和上市公司基本情况,我们可 以通过以下几个方面进行股票的基本面分析。

1)股票市场价格变动

尽管股票价格受多种因素的影响,但是分析股价必须优先分析以 下指标∶

(1)国民生产总值(简称 GNP)。股票行情是社会经济活动的晴 雨表; 国民生产总值保持实际增长,股票价格就会上升;否则,结果 相反。

(2)商业指数。该指数包括工业生产指数、消费品价格指数、失 业率等。前两者与股价呈正比关系,后者则与股价呈反比关系。

(3)利率。当市场利率上升时,股价将趋于下跌;反之,股价将 趋于上涨。

2)所要投资行业分析

在选择投资行业时,需要特别谨慎地考虑。因为每个行业的周 期性不同,当整体经济处于上升 (下降)时期,有的行业却有可能 呈现完全相反的态势。所以应当首先了解影响目标行业价格波动的 各种因素,进而判断该行业所处的生命周期,据此选择进入或退出 该行业。 如果对行业基本面分析没有做好的话,即便你投资的是龙头企 业,也很难获得良好的长期回报。

对于行业基本面,一般可以从以下几个方面进行具体分析。

(1)行业特性:行业的波动性大小,是否有较强的周期性。

(2)行业的市场空间:行业发展空间大小,直接关系到该行业内 企业的成长性。

(3)行业生存环境∶过度激烈的竞争必然会降低企业的盈利能 力,恶性竞争更会使企业陷入亏损泥潭。

3)企业层面的基本面因素分析

从根本上说,股票投资其实就是对企业的投资。企业自身如果没 有竞争力,即便处于很好的行业也是徒劳。 那么,什么样的企业才是好企业?

(1)我们可以通过波特五力分析模型和企业经营情况、财务数据 对企业基本面作出综合评价。 五力包括顾客、供应商、竞争者、潜在进入者、替代品这五种基 本力量。 顾客是指买方的讨价还价能力。如果行业处于买方市场,则卖方 要么通过差异化经营获得超额利润,要么只能通过价格优势争取买 方。

相反,如果行业处于卖方市场,产品供不应求,卖方就很容易获 得超额利润。 供应商是指供应商的讨价还价能力。与顾客类似,只是企业的角 色由卖方转变成买方。除非卖方拥有的是稀缺资源,企业才会在面对 供应商时处于弱势地位,企业的利润也会被供应商肆意侵噬。大多数 情况下,企业相对供应商是处于强势地位的。 竞争者指同业之间的竞争。这是五力中最重要的—个力量。

企业 是否处于强有力的竞争地位,是决定企业盈利能力高低的重要因素。 潜在进入者指潜在进入者的威胁。如果新进入者拥有新的生产能 力和强大的资源,势必对同业者形成巨大威胁。 替代品指替代产品对行业发展所造成的影响。如果替代产品的价 格比较低,而且性能优越,对现有产品的打击是致命性的。替代品可 能完全替代,也可能部分替代。但无论是何种替代,都会使本行业产 品受到一定冲击。其中,科技类产品最容易出现替代品。

(2) 分析企业是否拥有持续的核心竞争力。优于对手的竞争力是 企业能持续发展并取得胜利的关键所在。以电器行业为例,如果某家 企业在信息平台、物流基地、后台服务等几方面优于同行,那么它就 占据了行业内的有利地位。

(3) 分析企业战略是否清晰和正确。在波特竞争理论中,竞争战 略占据显要位置。战略一旦失误,带给企业的将是毁灭性打击。

(4)管理层是否诚实、优秀,大股东是否诚信。管理层的诚实比 能力更重要,而大股东的诚信同样不容忽视。

(5)企业是否拥有稳定的经营史。经营史虽然不能决定一个企业 的未来,但它是很有价值的参考之一。巴菲特很看好拥有稳定经营史 的企业。

(6)通过公开信息了解企业运营状况。收集的信息包括企业的经 营情况、市场状态、管理水平、技术能力、管理制度等细节,为最终 的判断提供依据。

(7)对企业的市场份额、经营多元化、是否拥有特许经营权,以 及历史财务数据分析,也都是非常重要的。

4)宏观经济、政治因素的影响

无论何种行业,哪家公司,它们的发展与所在国家的宏观经济和 政治因素都是分不开的。因此,在投资之前,对这两方面的分析十分 重要。 宏观经济、政治因素对企业的影响,可以包含在行业层面的分析 中。例如,经济周期、利率、通货膨胀等宏观因素,对真正优秀的企 业影响相对较小;出口导向型或者原材料进口比例较大的企业,应该 多多关注货币升值和汇率变动带来的影响。 分析基本面时,要关注宏观经济变化能否为行业带来重大发展机 会,以及政策的改变是否会对行业造成毁灭性打击。

5)在基本面分析时容易犯的错误

(1)易受舆论误导。当市场热衷于某一行业、题材或概念时,大 家就容易认为这类企业都很好。在这时要冷静审慎,确认企业是真的 优秀还是暂时的泡沫现象。

(2)个人感情色彩。例如,生活中喜欢某一品牌,或者持续跟踪 某—企业许多年,在判断企业基本面时,往往会只看到其好的方面, 或者夸大其优点,而对其存在的问题视而不见。

(3)小道消息。把谣传和非正式渠道获得的不确定消息作为分析 依据。

(4)主观臆想、一厢情愿地以过去业绩推测未来。 总之,将最基本的分析做好、做足、做全了,选股就有了底,投 资也就有了把握。

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