现金流量折现值的意义与作用？有哪些注意事项？在股市中如何应用？

现金流量折现值

意义与作用

1.现金流折现值用于评估公司未来的价值，该评估方法相对于相对估值方法更加合理、准确。现金流折现法考虑的更多是变量，包括了更多的信息。从多角度进行分析评估，因此较充分地反映了企业的内在价值。企业的经济活动表现为现金的流人和流出。现金流一折现法是资本投资和资本预值的基本模型，它被看做是企业估值定价在理论上最有成效的模型。由于该模型有坚实的基础，当与其他评估方案一起使用时，现金流量折现法得出结果往往是检验其他模型结果合理与否的基本标准。

2. 现金流量折现法实用性较强。该模型的起源于企业收购，通过权衡为收购而投人的现金量这--投资所有未来能产生的净现金量和时间（扣除折旧、营运需要等》来计算，后来被广泛地应用于上市公司的价值评估中。该模型通过对未来现金流量的预测，并折算成现值与原始投资比较，从而评估未来企业的估值水平以及企业当前的投资价值。

3.现金流量折现法不容易被市场情绪偏见误导。现金流量折现法的出发点是基于企业自身增长。从自由现金流景的角度对未来进行评估。既避免了会计中的人为干扰，也避免了市场情绪对股价产生的影响。

4.现金流量折现值计量与提供的财务信息具有高度的相关性。会计信息要具有相关的质量特征，必须能够帮助财务信息使用者评价过去、控制现在、预测未来，或者证实或者纠正先前预期的情况，从而具有影响决策的能力。因此，相比历史成本等其他计量属性，用未来现金流量现值计量属性来对资产、负债进行计价，能够直接反映企业有关资产所带来的未来经济利益和损失。

5.现金流量折现模型适用于各种行业。虽然不同行业、企业的不同发展阶段都不相同，但现金流量折现模型可以满足各种类型企业的评估。在现实生活中，几平每个企业都会随着其生命周期的起状而经历不同的成长阶段。如企业早期的成长率高于整个经济体系成长率;企业中期的成长率等于经济体系成长率;企业晚期的成长率显然低于整个经济体系成长率。现金流量折现模型虽然简单，但经过对企业不同增长特性进行相应的调整后，能适应企业各种不向成长形态的需要。比如。我们可以将公司分为确定性较强的稳定成长类公司、周期性公司和风险类公司。对不同类型给予不同的折现率。还可以根据公司的成长变化赋予不同的增长率，等等。

6.现金流量折现值能够较综合地反映当前股价的投资价值。在很多股价评估方式中，都采用模向对比和历史对比来衡量股票的价值。横向对比是与同类型的公司进行比较，看标的股是否更便宜，从而决定是否投资，这种横向比较方法最大的缺陷是无法确认股票本身的价值。

历史比较方法是以历史的数据作为参照，看当前的股票价值处于历史的什么水准，从而判断股票的投资价值，但股票投资最重要的是关注企业的未来成长。现金流量折现值是考虑了企业的成长性、风险性，用企业未来的价值折算后，回到当前，并与当期的股价进行对比，达到评估股票价值的目的。

7.现金流量折现值是投资股市的重要分析方法之一，根据该项数字可以对当前股票价格给予较真实的评价，指导投资者采取相应的交易策略。

注意事项

1.业务越简单、增长越平稳、现金流量越稳定的公司。现金流量折现模型的预测就会越准确。有的公司各项指标波动性非常大，需要进行数字平滑处理。这样也会对评估的准确性产生较大的误差。有的公司的利润和现金流量根本没有什么规律，时正时负，现金流量这些模型是很难进行预估的，即使预估，其可信度也很低。

2.现金流量折现法估价的基石是未来的自由现金流量和折现率。但它的使用有一定的假设条件。

①企业面对的资本市场是有效的，资产价格与资产的内在价值相匹配。

②企业面对的市场是稳定的，可以利用科学有效的预测方法对当前支出进行预测，并且得到的结果是实际的反映。

③企业能够无限地延续经营下去，经营期间，企业的投融资决策具有不可逆性。

④投资者都是理性的，可以获得真实有效的公开信息，并借此作出理性的投资决策。

这些假设条件与现实生活中的企业存在一定的差距，因此在计算现金流意折现值时存在较大的主观性。该估值的准确度与分析者的能力和经验有较大的关系。

3.现金流量折现模型相对较复杂。比如前面讲到的PEG估值法就比现金流量折现模型简单。因此，投资者在使用现金流量折现模型时，需要有一定的财务基础知识，方能较准确地计算上和使用。

4.现金流量折现法在一些发达国家已经被普遍使用，有较好的社会和行业基础、但该方法在我国还处于发展之中、因此该评估模型在使用时会受到一定的限制。现金流量折现法的基础是会计数据的完善和真实、只有当会计制度信全，信息披露能够较为真实地反映企业的过去和现状时，对未来的预测才会有效，现金流量折现模型才能发挥出巨大的作用、而我国现行的企业会计制度很难准确地做到这一点。不过随着我国会计制度的不断完善和对上市公司的监管越来越细化，现金流量折现方法会逐步被广大投资者了解和使用。

5.现金流量折现法的不足。

①很难预测自由现金流量的动态变化。企业自由现金流量的变化较大，特别是那些还没有稳定下来的公司，而自由现金流量是该评估模型中的核心，因此、在该模型中只能假设企业的自由现金流量在原有的成长性下的情况，无法动态跟踪这种变化，这也是许多评估模型都面临的难点。

②确定合理的折现率存在一定难度。目前的评估方法对折现率的选取一般是在企业资金成本的基础上，考虑财务风险因素选取的。在具体评估企业价信时，一般会以静止的方法确定拆算率、以目前语本结构下的拆现离进行企业价值评估、折现窝是固定的。但是在实际中。由于企业经营活动发生化，企业的资本结构必然处于变化之中，导致企业风险出现变化，进而影响到资本结构中各项资金来源的权重，导致折现率出现波动。从而引起企业价值评估结果发生变化。

6.现金流量折现法会受到分析者的主观因素影响。虽然现金流量折现法的数据来源于企业的各项财务数据，但在一些数据的选择上，还是与分析者的经验和态度有一定的关系，比如对风险的理解和确认等，会直接影响折现率的高低。在对现金流量的动态波动性处理上，也会受到主观因素的干扰。

因此，分析者在使用现金流量折现模型时，需要慎重对待和选择相关数据的取值，因为它直接影响评估结果是否客观和准确，影响到评估价值的高低，进而影响投资决策。

7.使用现金流折现法评估时，大部分是以7~10年为限，时间越长假设的主观性和不确定性就越大。

股市应用

现金流量折现模型在股市中运用广泛，其核心就是对企业价值进行科学理性的评估，与当前的股价进行对比，从而判断股票的投资价值或风险。整个过程可以用流程图表示，如图5-17所示。