江铜权证捕捉案例分析？

江铜权证 （580026）捕捉案例

江铜认股权证基本情况

江铜认股权证是 2008 年10 月江西铜业（600362）发行"认股权和债券分离交易"的可转换债券时，可转债认购人认购债券获配的认购权证。目前的"平安转债"等可转债，是认股权和债券合在一起交易，在 2009 年左右很多可转债是债券和认股权分开交易，这就有了认股权证。这样的权证形式，预计未来还会恢复。

江铜认股权证的基本情况如下。

交易简称∶江铜 CWB1;交易代码∶580026;权证数量∶176120 万份;初始行权价∶ 15.44 元;初始行权比例∶ 4∶1，即行权日每持有4 份江铜权证，可以以15.44元的价格向上市公司购买1股江西铜业（600362）股票;存续期∶两年;上市日∶ 2008 年 10 月10 日。

江铜认股权证上市后的走势特点

1.江铜认股权证上市初期，正赶上股市处于底部位置及上涨初期。2009年2 月以前，江西铜业（600362）的股价基本上处在权证行权价 15.44 元以下的水平，因此 2009 年2 月以前，江铜权证的价格总体走势呆滞，长期在1.50～1.85元的区间震荡。

这种走势也极其正常，因为如果不考虑时间因素，以及未来江铜正股股价上涨的因素，那么江铜权证理论上只是一张废纸。但因为有"江铜正股未来股价将上涨到15.44 元乃至更高价格"的预期，因此江铜权证价格维持在1.50～1.85 区间震荡是可以理解的，见图10-61。

2.进入到2009 年2 月份，随着指数的震荡上涨，江西铜业（600362）的股价也不断上涨，江铜认股权证的投资价值也凸显出来。

到了2009 年3 月，随着江铜正股股价上涨到19 元左右，此时江铜权证的静态理论价格也已经达到（19 元-15.44 元）/4=0.90 元左右，此时江铜认股权证的价格也涨到了2.20~2.40 元区间。笔者也正是在此时对某些账户进行了重仓买入。见图 10-61 江铜权证 2009 年8 月之前走势图，以及图 10-62 客户账户实战汇总交割单截图（某些股票卖出后留下 100 股）。

3.2009 年上半年，随着大盘震荡上涨及江铜正股股价震荡上涨，江铜权证的投资价值日益显现!到了2009 年4 月、5 月份，江铜正股股价上涨到25.50元左右的水平，此时江铜权证的静态理论价格是（25.50 元-15.44元）/4=2.51元左右。

此时相对应的江铜权证的市场价格，却徘徊在2.40～2.50元区间，即江铜权证当时的市场价格，对于其静态理论价格还存在折价，并且这种折价保持了较长时间。

价格必然上涨到 6 元的推理分析

按照笔者的推理分析，未来一年左右的时间内，江铜权证的价格上涨到6元、7元水平，概率基本上是100%为这里面包含着如下逻辑推理。

1.站在2009年4 月、5 月份角度，2008 年11 月开始，股市运行的是牛346超级牛股操盘术。

2.牛2 正常应该运行两年左右的时间。到2009 年4月、5 月份，牛2才刚刚运行半年多，属于一轮牛市三段上涨中的第一段，后期还有一年半左右的行情时间。从这一点来说，大盘走势对江铜正股股价后期走势有利。

江铜正股股价上涨，江铜权证价格必然相应上涨，并且上涨过程还有一个杠杆。当时的杠杆情况，基本上是江铜正股上涨 10%则江铜权证上涨16%-17%。

2.江西铜业（600362）发行的可转债规模是68 亿元，江铜可转债及认股权证是 2010 年10 月10 日到期。如果到期前正股价格不能保持在 15.44 元以上的位置，到期时就不会有人行权，这样江西铜业（600362）到时就必须还债。

对于这一点，大家可以如此理解∶可转债到期时，如果股价低于转股价，那么债券持有人当然不会转股，这样发债公司只能还钱。大家不知道，一家公司增发募集 68 亿元资金会有多麻烦和困难，要聘请主承销商，要管理层审批，还要劝说机构认购，等等。实现债转股，就相当于成功增发。

从这个角度来说，江西铜业（60O362）管理方绝对会想方设法保证权证到期前，正股股价高于行权价 15.44 元，并且要高出 30%左右，即股价在行权前能站在15.44元/0.7=22 元左右，才能确保行权执行。毕竟股市可能出现各种突发事件，导致股价在短期内下跌30%是很正常的。所以尽管江铜认股权证的行权价是 15.44元，但到行权时，在市场正常状态下，江铜正股股价站在 22 元左右才相对保险。

3.当时江西铜业（600362）的流通盘是 3.53 亿股，权证到期进行行权后，流通股将增加176120 万份/4=4.4 亿股。也即行权后，流通盘将增加一倍以上，达到7.93 亿股。大家都知l道，股市里，流通盘越小，股价越高，流通盘变大或将要变大，股价必然要比之前大幅降低。在这种情况下，如果要确保权证行权时股价必须处在 22 元的保险水平，还要考虑到"流通盘增加一倍以上，可能导致之前股价下跌 30%左右" 的可能性，因此在离行权期尚有较长时间（半年到一年），忽略大盘涨跌因素的情况下，江铜正股股价必须处在 22 元/0.7=31.5 元左右的水平或以上，这样才能保证行权期到来时，由于股本增大预期股价下跌跌不破 22 元的保险行权价。

4.大盘处于牛市最好，如果大盘处于震荡市甚至下跌熊势，那么一般而言，下半年或第四季度，很多股票的股价往往要比当年春季行情的高点低30%左右。考虑到这一因素，则确保江铜权证行权的 2010 年上半年春季行情股价高点，就应该不低于 31.5元/0.7=45 元左右。

5. 结论。

（1）若要确保江铜权证在 2010 年 10 月绝对能行权，则2010 年春季行情中，江铜正股股价最高点应该能看到 45 元左右，或者至少处在 40～45 元之间。这也就说明，从 2009年4 月、5 月到 2010 年4 月、5 月的一年时间，江西铜业（600362）的股价至少应该见到 45 元左右。

（2）江铜正股股价是 45 元，则对应的江铜权证理论价格就是（45 元 -15.44 元）/4=7.4元。再结合 2007 年五粮液认购权证的状况——正股、权证都处于高位时，往往权证比理论价格折价 10%再考虑江铜认股权证盘子大，折价率可能会增加到15%-20%这样45 元对应的权证价格，也将达到6元左右。

通过以上推理分析，2009 年4 月、5 月份，以 2.40～2.50 元的价格在市场中买入江铜认股权证，持有一年后，价格将至少上涨至 6 元左右，即买入后一年至少可以获利 140%当然，如果届时江铜正股股价能上涨的再多一些，则买入的江铜权证获利空间会更大。

6.正是基于上述逻辑推理和分析，笔者在2009 年五一假期，亲自从北京飞到浙江，对几位资金量较大的朋友讲明上述道理，动员他们拿出资金买入江铜权证。

然而几位朋友一听说是购买权证，马上就想到周围很多人购买认沽权证投机赔钱的事。他们根本理解不了当时买入江铜权证，其实比买入任何股票都安全。因为不明白其中的道理，所以没有接受笔者的建议。

7.从图10-61 江铜权证走势及当时的江铜正股股价走势可以看出，随着大盘上涨及江铜正股股价的震荡上涨，江铜权证的价格从 2009 年4 月、5 月份的 2.45 元左右，到 2009 年7月中旬上涨到了3.30元左右。

从2009 年7 月中旬开始，随着江西铜业（600362）股价步入快速拉升期，江铜权证价格也步入快速拉升期。至 2009 年8 月初，江铜权证价格最高上涨到6.98 元，比 2009 年4 月底5 月初的价格上涨了180%同期江西铜业（600362）的正股价格最高也上涨到了51元。

通过案例13 "深圳华强（000062）2013 年牛股捕捉"、案例 16"五粮液认购权证 2006 年超级牛股捕捉" 及案例17"江铜权证 2009 年超级牛股捕捉"可以看出，逻辑推理型牛股捕捉法，是成功捕捉大牛股的重要手段。