什么是基本面分析？基本面分析又包含什么？如何解读股市分析报告

什么是基本面分析

基本面分析是对影响股市走势的宏观经济、行业和公司基本情况进行分析。基本面分析既包括影响宏观经济发展的政治、军事等宏观因素，也包括行业、上市公司的经营环境和发展状况。宏观经济与上市公司经营及相应的股票价格有密切的关系，宏观经济运行态势影响上市公司的整体经营业绩，也为上市公司的进一步发展提供了背景。行业和上市公司的基本面分析，包括公司经营理念、财务状况、盈利状况、市场占有率、经营管理体制、人才构成等各个方面。

股市是反映宏观经济及微观经济的晴雨表，基本面是宏观经济和微观经济的体现，是股市发展的基础。股市发展的长期趋势是基本面的表现形式，只有具备好的基本面，才能够支持股市长期上涨。

对基本面进行分析，并不是用基本面的分析结果，预测股市未来某一段时间里的涨跌，用以指导具体的交易，而是通过基本面分析，对当前市场所处的宏观经济环境、行业或上市公司有一个更清晰的认识，以便制定不同的投资策略。

在不佳的基本面环境中，投资策略往往以防守为主，具体到波段操作，则采取中短线为主的波段操作策略。在中性的基本面环境中，操作策略则以技术分析为主，采取中线或短线的波段操作策略。有较好基本面支持的股市中，投资者则应采取中长线的波段操作策略。

宏观经济基本面分析

1.宏观经济基本概念

宏观经济指总量经济活动，即国民经济的总体活动，也就是整个国民经济或国民经济总体及其经济活动和运行状态，如总供给与总需求、国民经济总值及其增长速度、国民经济中的主要比例关系、物价总水平、劳动就业总水平与失业率、货币发行总规模与增长速度、进出口贸易总规模及其变动等。宏观经济调整的主要目标是高水平和快速增长的产出率、低失业率和稳定的价格水平。

对宏观经济进行分析，还应该包括影响宏观经济的其他因素，如世界政治、经济格局变化等。比如 2009 年至2011年这两年，世界经济复杂多变，美国、西欧等发达国家出现主权债务危机，波及新兴市场经济国家，金融市场屡受打击，影响整个国际经济的发展。中国受到这些因素的影响，不得不采取经济结构调整政策，在这种情况下，不适合在 A 股市场进行中长期投资。

宏观经济因素直接或间接地影响上市公司的经营业绩，个体或集体的收入，以及大家对股市的心理预期，从而对股市的供求和股价产生影响。

股市是经济发展的晴雨表，它可以提前反映经济发展的方向和趋势，A 股市场也一样。经济是股市运行的基础，因此股市的运行趋势是依附于经济发展的。从经济循环周期理论来看，一轮经济周期包括四个阶段∶ ①经济复苏，②经济过热，③经济滞涨，④经济衰退。

前一轮经济周期结束后，新一轮的经济周期又会重新开始。当然经济周期中的这四个阶段是复杂的，其中有许多反复，并且持续的时间长短也不一样。有的经济周期循环有5年左右的小周期，也有10 年左右的大周期。股市也会随着这种经济周期的变化涨跌起伏。

2.货币政策对股市的影响

利用货币政策工具调节宏观经济，是中央银行为实现货币政策目标所采用的政策性手段。货币政策分为一般性货币政策和选择性货币政策以及其他货币政策工具。

①一般性货币政策工具。一般性货币政策工具是指公开市场业务、再贴现政策和法定存款准备金率，它们又称为货币政策工具的"三大法宝"。

公开市场业务是指中央银行通过买进或卖出有价证券，吞吐基础货币，调节货币供应量。与一般金融机构从事的证券买卖不同，中央银行买卖证券的目的不是为了盈利，而是为了调节货币供应量。根据经济形势的发展，当中央银行认为市场货币流动性过剩，需要收缩银根时，就会卖出证券，相应地收回一部分基础货币，减少金融机构可用资金的数量，也就是减少了市场中流动的货币总量。相反，当中央银行认为市场流动性不足，需要刺激经济发展时，就会放松银根，买进有价证券，扩大基础货币供应量，直接增加金融机构可用资金的数量，从而达到向市场输血，刺激经济发展的目的。中央银行在公开市场上买入债券，相当于为市场提供流动性，对股市来说是一个利好，一般情况下股市应看涨。

再贴现政策是指中央银行通过制定或调整再贴现利率，干预和影响市场利率及货币市场的供应和需求，从而调节市场货币供应量的一种金融政策。再贴现是指商业银行或其他金融机构将贴现所获得的未到期票据向中央银行转让。对于中央银行来说，再贴现是买进商业银行持有的票据，流出现实货币，扩大货币供应量。对商业银行来说，再贴现是出让已贴现的票据，解决一时的资金短缺。整个再贴现过程，实际上就是商业银行和中央银行之间的票据买卖和资金让渡过程。提高再贴现率，增加了存款货币银行从中央银行借款的成本，相当于收缩了流动性，对股市来说是利空，一般情况下股市应看跌。

存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算的需要而准备的在中央银行的存款。中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例，就是存款准备金率。存款准备金本来是为了保证支付的，但却带来了一个意想不到的"副产品"，就是赋予了商业银行创造货币的职能，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。提高法定存款准备金率，商业银行存入中央银行的准备金就增加，市场流动性就缩小，这对股市来说是利空，一般情况下股市应看跌。

②选择性货币政策工具。选择性货币政策工具是指中央银行针对某些特殊经济领域或特殊用途的信贷而采用的信用调节工具。选择性货币政策包括间接信用控制、直接信用管制和间接指导。与一般性的货币政策工具不同，选择性货币政策工具对货币政策与国家经济运行的影响不是全局性的，而是局部性的，是对个别部门、个别企业或某些特定用途的信贷采用的货币政策性调控。

选择性货币政策工具也可以作用于货币政策的总体目标。比如对证券市场信用控制、不动产信用控制和消费者信用进行控制时，会对整个货币政策产生影响。中央银行对有关证券交易的各种贷款和信用交易的保证金比率、印花税等进行调节，可以控制金融市场的交易总量，抑制过度投机，或者提高市场的活跃度。选择性货币政策对股市的影响有大有小，如果直接针对整个股市进行调节，那么影响是巨大的。2007年5 月 30 日，财政部调整证券（股票）交易印花税税率，由1‰调整为3‰，其目的就是为了遏制当时的过度投机行为。2008 年4 月 24日，印花税税率又调回到1‰，这是因为当时股市已经处于熊市，需要政策性的扶持。如果选择性货币政策是对其他个别行业或区域进行调节，其影响则是短期和局部的。

③其他货币政策工具。其他货币政策工具内容繁多，概括起来为直接信用控制和间接信用控制两类。直接信用控制的主要手段包括规定利率限制及信用配额，规定金融机构的流动性比率和直接干预等。间接信用控制，如中央银行通过道义劝告、窗口指导等办法，间接影响商业银行等金融机构。其他货币政策对股市的影响力度相对较弱。

总之，无论是哪种货币政策，如果政策有利于货币的放松，增加整个社会或股市的资金总量，那么该政策就对股市的上涨有利，相反会抑制股市的上涨。但是，市场流动性过剩会带来通货膨胀，过紧的货币政策又会出现通货紧缩。

3.产业政策对股市的影响

产业政策是政府为了实现一定的经济和社会目标，对产业的形成和发展进行干预的各种政策的总和。产业政策的功能主要是弥补市场缺陷，有效配置资源，保护幼小民族产业的成长，缓解过度经济振荡，增强产业适应能力等。产业政策对股市的影响是频繁的，特别是对某一个或某些板块的炒作或退潮，都起到较大的作用。积极的产业政策，会刺激相关行业板块的股价上涨。

产业政策对股市的影响，主要表现在政策出台的初期，市场会利用"政策利好" 对相关板块和个股进行炒作，从而影响和带动相邻的其他板块和个股。产业政策的力度越大，持续时间越长，对股市的影响越深远，也决定了相关领域和板块的涨跌空间和时间。

在股市投资中，往往需要注意那些受到产业政策支持的板块和个股，特别是其中受益最大的个股。要避免投资那些受到产业政策限制的板块和个股。比如近几年里，节能减排、新经济、新材料、新能源等板块受到产业政策的支持，高能耗等板块则受到产业政策的限制。

4.区域经济对股市的影响

区域经济是在一定区域内，经济发展的内部因素与外部条件相互作用而产生的生产综合体。它是以一定地域为范围，并与经济要素及其分布相互密切结合的区域发展实体。区域经济反映不同地区内经济发展的客观规律以及内涵和外延的相互关系。国家或地方政府为了实现该区域的经济和社会目标，对该地区制定各种政策，包括行政政策、经济政策以及相应的财政政策。这些政策在影响该地区经济和社会发展的同时，也会对该地区相关的上市公司未来发展及股价变动产生影响。积极的区域性政策，对该区域的经济产生积极影响，对该地区的上市公司股价也会带来机会，消极的区域性政策则起到相反的作用。

另外，在波段操作中，可以多注意常见政策带来的板块轮动效应。比如在 2010年，国家对地域经济的支持，带来地区性板块轮动效应，在新疆、西藏、东北等地区振兴规划出台时，这些地区的上市公司股价都出现过大幅上涨的行情。有人形象地说这波行情是"看地图，炒股票" 行情，从新疆到西藏，再到海南等，各地区板块轮番上演，波段操作时，就可以利用这种轮动效应，跟踪市场热点变换，不断地从一个板块切换到另一个板块。

区域经济对股市的影响，还表现在天灾人祸等突发事件产生的效应，如地震、洪涝灾害、干旱等，都会对相关上市公司带来负面影响，但有时候会对一些抗震救灾类的上市公司起到刺激作用。比如，2011 年3月份的日本大地震、海啸和核辐射危机中，一些对日本依赖性较强的上市公司股价大幅下跌，而制作防辐射服装、替代日本相关产品的上市公司股价，却在市场上受到大幅炒作。

5.汇率对股市的影响

汇率亦称外汇行市或汇价，是国际贸易中最重要的调节杠杆。一国货币兑换另一国货币的比率，是以一种货币表示另一种货币的价格。由于世界各国货币名称不同，币值不一，所以一国货币对其他国家的货币要规定一个兑换率，即汇率。

例如，一件价值 100 元人民币的商品，如果人民币对美元的汇率为 6.66，则这件商品在国际市场上的价格就是 15.02 美元。如果美元汇率涨到7，也就是说美元升值，人民币贬值，就意味着可以用更少的美元购买此商品，这件商品在国际市场上的价格就是 14.29 美元，即该商品在国际市场上的价格会变低。商品的价格降低，意味着竞争力变高，在国际市场上更容易销售。反之，如果美元汇率跌到6，也就是说美元贬值，人民币升值，则这件商品在国际市场上的价格就是16.67 美元，此商品的美元价格上涨了，买进的国际市场消费者就会减少。

汇率对股市的影响，有短期影响和长期影响之分。从短期影响来看，预期本国货币升值会加大加快热钱流入，从而造成股市上涨。当本国的货币包括证券及其他资产升值，会吸引更多热钱流入，进一步加大升值压力，汇率出现实际攀升。热钱无利可图，开始流出，这样会造成股市大幅下挫。从长期影响来看，经济增速减退和股市对经济促进作用减弱，必然影响到股市主体上市公司，进而影响整个证券市场的发展。

汇率对股市的影响也表现在不同的板块上。一般认为，本币上涨对以美元等外币计价的上市公司有利，对本国资源性公司有利。而对以外贸为主要盈利模式的公司，则起到抑制作用。但总体来说，本币升值对整个经济是有副作用的，不利于股市的长期稳定发展。

6. CPI和 PPI 对股市的影响

①CPI（Consumer Price Index）即消费者物价指数，是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。

CPI与股市价格没有严格的反比或者正比关系。它对股市的影响，更多地表现在投资者对 CPI变动所带来的宏观调控预期，主要是心理层面的影响。

CPI 的涨跌主要反映通货膨胀或者通货紧缩。CPI 过低，无法刺激经济发展，也不利于股市上涨。CPI上涨过快，央行会采取加息、提高准备金率等手段，平抑 CPI上涨所带来的货币贬值，抑制经济过热。加息和提高准备金率，会对资金流动性起到相当大的抑制作用，股市的存量资金会减少，并降低股票的估值水平，从而抑制股市上涨。一般认为，CPI指数在 3%左右平稳运行时，表示经济向好，可以促使投资增加，企业创收能力增强，从而推动股市上涨。当 CPI增幅大于3%，则称为通货膨胀，轻微的通货膨胀对股市是有利的。当 CPI高于5%的增幅时，就是严重的通货膨胀，表明通胀已经成为经济不稳定的因素，央行会有紧缩货币政策和财政政策的风险，从而造成经济前景不明朗。CPI 高企不利于经济的持续发展，也不利于股市的稳定。

CPI 对股市的影响，还表现在行业板块的涨跌上。当 CPI出现快速上涨时，由于货币贬值预期增强，那些具有保值功能的资源类股票就会受到青睐，比如黄金、房地产、消费概念等品种。

②PPI（Producer Price Index）是生产者物价指数或者产品价格指数的英文缩写，是一个用来衡量制造商出厂价平均变化的指数。如果生产物价指数比预期数值高，表明有通货膨胀的风险。如果生产物价指数比预期数值低，则表明有通货紧缩的风险。

PPI是站在生产者的角度来观察不同时期货物和服务商品价格水平变动的一种物价指数，反映了生产环节价格水平，也是制定有关经济政策和国民经济核算的重要依据。在我国，PPI 一般指统计局公布的工业品出厂价格指数。目前我国 PPI 的调查产品有4000 多种，包括各种生产资料和生活资料，涉及调查种类 186 个，其中能源原材料价格在 PPI构成中占有较大比重。

通常情况下，PPI走高意味着企业出厂价格提高，因此会导致上游企业盈利增加。如果下游价格传导不力或市场竞争激烈，走高的 PPI则意味着众多竞争性领域的企业将面临越来越大的成本压力，从而影响企业盈利和宏观经济运行的稳定，结果就会表现在上市公司的股价波动上。

PPI对股市的影响主要表现在两个方面，一是企业经营成本的改变，会影响企业的整体盈利能力。如果 PPI环比上涨，由于企业生产成本提高，就会造成盈利能力下降，致使股价下跌。二是上游价格压力逐步传导至下游，导致 CPI上行压力增大，央行采取收紧政策的预期加强，从而对股市的资金面起到抑制作用。

图2-1是2010 年2 月至 2011 年4月CPI、PPI 及上证综指（1A0001）走势对比分析图，它们之间既有相互影响的一面，也有独立运行的一面。

上市公司基本面分析

上市公司基本面属于微观经济领域。微观经济是指个量经济活动，即单个经济单位的经济活动。微观经济运行是以价格和市场为调节手段，自行达到个体和局部经济活动中的平衡。宏观经济运行则是在价格和市场机制无法起作用时，政府从社会全局出发，运用各种手段，进行宏观调节和控制。

微观经济对股市的影响，主要体现在上市公司经营情况对股价的支撑。一般来说，上市公司基本面决定着股价的长期表现。上市公司基本面包括公司财务状况、发展潜力、行业地位、管理团队、企业政策等多项内容，主要涉及公司的经营业绩和成长性等，还包括是否有重组与并购、收购等预期。

波段操作时，特别是中长线选股，需要考虑上市公司基本面的情况，主要关注以下几个方面。

1.公司概况分析

①公司所在区域。结合公司的区域优势和劣势，了解公司的经营和竞争能力。

②公司经营范围和主营业务。了解公司盈利来源情况、产品构成等信息。

③个股所属板块。包括地区板块、行业板块和概念板块。实战分析时，重点参考板块热点和板块轮动情况，捕捉个股的波段操作机会。

④公司流通盘大小。一般情况下，流通盘越大，股性越平稳;流通盘越小，股性越活跃。比如中国石油（601857）、工商银行（601398）等权重股的股性较死，涨跌幅通常不大，适合中长线投资。中小板和创业板等流通盘较小的股票，经常出现较大的涨跌幅，比较适合中短线波段操作。

⑤大股东结构。大股东实力越强，越有利于上市公司的发展。流通股的大股东越集中，对股价的上涨预期也就越强。

⑥管理层素质和企业文化。一个拥有高素质，内部协调和沟通能力强，有创新开拓精神的管理团队，对公司的发展起到关键的积极作用。有一个团结拼搏、积极向上的企业文化的公司，也会备受投资者的喜爱。

2.公司财务状况分析

中国股票市场监管层规定，上市公司每年要提供年报、中报和季报。在这些报告中，投资者可以看出公司的财务状况，如公司的市盈率 、每股收益、每股股息分配、销售净利润、负债比率等，这些指标对股价的涨跌会产生较大的影响。

在进行中长期波段操作时，应重点关注以下几个财务指标。

①市盈率。市盈率是体现股票价值的重要指标之一，也是评价股市和个股投机程度、泡沫大小的指标。一般认为，低于行业平均市盈率的个股，投资价值大于高于行业平均市盈率的个股。整个市场平均市盈率越低，市场越安全。

市盈率的计算公式是;市盈率 = 每股市价/每股收益。

②每股净资产。每股净资产重点反映股东权益的含金量，它是公司历年经营成果长期累积的结果。每股净资产不断提升，表明公司正处于不断成长之中。相反，如果公司每股净资产不断下降，公司前景则不妙，因此，对于股票来说，每股净资产数值越高越好。一般而言，每股净资产高于2 元，可视为正常水平或一般水平。

每股净资产的计算公式是∶ 每股净资产=年末股东权益/总股本数。

与每股净资产相关的指标还有市净率和净资产收益率。市净率是每股股价与每股净资产的比率。一般来说，市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。但是在判断投资价值时，还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。

市净率的计算公式是∶ 市净率 = 每股市价 /每股净资产。

净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比率，该指标是评价上市公司盈利能力的一个重要指标。净资产收益率越高，说明资产的盈利能力越强，给投资者带来的收益越高。

净资产收益率的计算公式是; 净资产收益率=净利润/平均净资产 x100%

③每股收益。每股收益是评价上市公司财务和盈利能力最重要的指标，它体现了公司的经营能力、管理能力和对股东的回报能力。该指标可以用逐年对比的方法来评价一个公司的成长性，也可以和其他公司进行对比，找出公司之间的经营差距。

每股收益的计算公式为∶每股收益 = 净利润 / 总股本。

④主营业务利润收入。主营业务利润收入是决定公司长期和稳定发展的重要因素。买卖股票、资产置换、政府补贴、一段时期的税收返还和减免、处置固定资产的投资收入，以及其他营业外收入，都不能代表公司的持久经营能力和获利能力。如果一个公司的主营业务利润收入长期处在总利润的 50以下，那么这个公司的获利能力和长期投资价值就值得怀疑。

⑤现金净流量。现金净流量是指现金流入与现金流出的差额。现金净流量可能是正数，也可能是负数。如果是正数，则为净流入; 如果是负数，则为净流出。现金净流量反映了企业各类活动形成的现金流量的最终结果，即在一定时期内，企业现金流入大于现金流出，还是现金流出大于现金流入。通过现金流量可以评估公司未来创造现金净流量的能力，评估公司偿还债务，支付股利的能力，以及对外融资的需求。

⑥销售量。良好的销售量和销售收益，是一个优异的上市公司具有的重要特征。现金流量表中的"销售商品收到的现金"和"销售商品收到现金与主营收入比（%）"，以及销售净利润（销售净利润 = 净利润/销售收入），都可以反映公司的销售情况。

3.公司所在行业分析

上市公司行业划分的方法有许多种，而且随着经济社会的发展，还会出现新的行业划分方法，如传统产业和新兴产业等。用三次产业分类法，可以分为第一、第二和第三产业。第一产业主要是指农、林、牧、副、渔和农业人口发展的产业，统称农业。第二产业主要是制造业、电力、纺织、石化、采矿、钢铁、建筑、造纸、印刷等，统称工业。第三产业主要是金融保险、交通运输、通信邮政、商业、教育文化、广播电视、餐饮旅馆等，统称服务业。

在A股中，上市公司行业划分为金融行业、钢铁行业、石油行业、汽车行业、房地产、农林牧渔、化工行业以及生物制药、环保行业、电子信息、传媒娱乐等，大致有 50 个左右。随着社会和经济的发展，也可能会有新的行业出现。

公司所在行业分析，应包括以下内容。

①行业整体分析。行业整体分析包括行业基本状况、行业政策、行业的经济周期、行业结构、行业发展历史和行业发展现状与格局、行业发展趋势分析，行业市场容量、销售增长率现状及趋势预测，行业毛利率、净资产收益率现状及发展趋势预测等。对行业进行整体分析，目的是了解上市公司所在行业的整体背景对股价产生的影响是正面还是负面，是夕 阳产业还是朝阳产业。

②行业经济周期分析。主要是分析行业的周期性对股价波动的影响，比如增长性行业的上市公司，其运行状态与经济活动周期以及股价的波动关系不是很密切，这些行业主要依靠技术进步、推出新产品以及更优质的服务实现增长。属于周期性行业的个股，股价的运行状态直接与经济周期相关。防守性行业的上市公司，产品需求相对稳定，受经济周期的影响不大，因此股价波动也会较小，走势相对稳定。

③行业成长性。上市公司所在行业的整体发展前景，对个股的表现有重要的影响。属于朝阳行业的上市公司，一般都有较好的发展趋势，盈利能力也会持续提高，对股价的持续上涨起到支撑作用。夕阳行业的上市公司，未来发展就不那么光明，股价也难有较好的表现。

④行业结构分析。行业结构分析的内容包括产品容量及结构变化、各地区容量及结构变化、各消费群容量及结构变化。行业结构布局合理，符合宏观经济发展需求，会对行业中相关个股的股价上涨起到推动作用。

⑤行业政策。前面"产业政策对股市的影响"中已经讲到，行业政策对股市及上市公司股价具有重要影响。受到政策扶持的行业，往往会有更多的机会。

⑥行业中的地位。上市公司在行业中的地位，主要表现在影响力、市场占有率、总资产规模、主营收入在行业中的比例、净利润增长率以及科技创新能力等方面。上市公司在行业中的地位越高，在股市中对行业内其他个股的影响力就越大，越容易成为龙头股。在波段操作时，要尽量寻找领涨的龙头股作为投资对象。

如何解读股市分析报告

在股市投资中，投资机构、分析师等提供的各种各样的分析报告，经常让投资者目不暇接。留心的股民能够发现，某些个股的走势与分析报告中的预测经常不一致，按照分析报告提供的建议进行买卖操作，成功率并不高。这是为什么呢?

最主要的原因是，分析报告并不是股价的直接推动力。不同的分析报告，会从不同的角度看问题。另外，撰写上市公司分析报告的机构和个人，也不排除带有个人目的或某种误导企图。即使某个分析报告内容很可信，但市场并不一定按照分析报告的节奏和目标运行，因为影响股价的因素很多。试想一下，如果大家都认为某只个股的目标价位是100元，那么股价会达到100 元吗?

在阅读股市分析报告时，投资者要重点注意以下几点。

①尽量选择阅读宏观趋势和行业分析方面的研究报告。

②可以关注已被大家接受并且事实也已证明的优秀分析师的分析报告。

③对于个股分析报告，注重分析过程和逻辑，不要在意投资评级和股价目标价位的预测。

④阅读上市公司分析报告时，要分析报告对业绩的预测是否合理。

⑤不要被股价涨幅过大的那些个股分析报告所迷惑，对炒高的个股要采取回避态度。