安全边际的作用∶减少风险的同时增加投资回报

股票入门知识 | 发布于2021-07-23

安全边际是对股票市场波动巨大的不确定性和不可预测性的一种预防和保险。有了较大的安全边际,即使市场价格在较长的时期内仍低于价值,我们仍可通 过公司净利润和股东权益的增长,来保证我们投资资本的安全性以及取得满意的报酬率。

如果公司股票市场价格进一步下跌,我们反而能够以更大的安全边际买入 公司更多的股票。巴菲特告诉我们,市场从长期来说是一台称重机,最终会回归于 股票的内在价值。

正如巴菲特所说∶"未来永远是不确定的。在大家普遍看好时,你只能花高价从市场买入股票。所以,不确定性反而实际上是长期价值者的朋友。" 寻找到安全边际的前提在于对公司价值的准确评估,但公司估值永远只能大 致准确,却永远不可能精确。因为估值的前提在于对公司未来收益的长期预测,而预测永远不可能绝对准确。 

价值评估的最大困难和挑战是内在价值取决于公司未来的长期现金流,而未 来的现金流又取决于公司未来的业务情况,而未来是动态的、不确定的,预测时期越长,越难准确地进行预测。

即使是股神巴非特也不得不感叹∶"价值评估,既是科 学,又是艺术。" 巴菲特一再强调内在价值是估计值而不是精确值; "内在价值可以简单地定义如下∶它是一家企业在其余下的生命中可以产 生的现金流量的贴现值。但是内在价值的计算并非如此简单。

正如我们定义的 那样,内在价值是估计值,而不是精确值,而且它还是在利率变化或者对未来现金流的预测修正时必须相应改变的估计值。

此外,两个人根据完全相同的一 组事实进行估值,几乎总是不可避免地得出至少是略有不同的内在价值的估 计值,即使对于我和我的伙伴查理来说也同样如此。

这正是我们从不对外公布 我们对内在价值的估计值的一个原因。" "查理和我承认,我们只是对于估计一小部分股票的内在价值还有点自信,但这也只限于一个价值区间,而绝非那些貌似精确实为谬误的数字。" "无论谁都可能告诉你,他们能够评估企业的价值,你知道所有的股票价 格都在价值线上下波动不停。

那些自称能够估算价值的人对他们自己的能力 有过于膨胀的想法,原因是估值并不是一件那么容易的事。" 价值评估之所以非常困难,是因为未来公司收益预测是决定公司估值准确程 度的最主要因素,估值公司的核心是公司未来收益预测。 

证券公司纷纷花费巨资聘请专家预测公司收益变化,股票分析师中的明星便 是那些预测专家。那么,这些专家对公司收益预测的准确程度如何呢? 《金融世界》发现明星股票分析师推荐的股票涨幅比市场平均水平低34%。《机构 投资者》每年评选一次最优秀的分析专家,从数百个经纪公司中选出一支最优秀的 明星队,由他们来预测每一个行业的收益变化。

《金融世界》研究了这些明星的实际 表现,发现预测专家们的真实业绩却令人吃惊的拙劣;"真正的英雄少之又少,在研究 期间股市平均上涨14.1%而'明星'推荐的股票,总体上涨9.1%比市场平均水平还 低34%在推荐的134种股票中,只有42种,接近1/3,上涨幅度超过标准普尔500指数 的平均水平.…在激烈竞争的股市中,明星似乎无能为力……他们在不该大胆时大 胆,在不该小心时小心,显得非常可笑,股市仿佛与他们的预测反其道而行之。" 

美国逆向投资专家德瑞曼的研究表明1973—1991年18年间分析师收益预测平 均错误率达44%德瑞曼与M·贝利在1995年5~6月的《金融分析学报》上发表了一篇 文章,研究了1973—1991年间分析师收益预测准确性。该文评估每一季度的收益预 测一般用前3个月的数据,分析家可以在该季度前两个星期修订。

研究样本公司包 括纽约证券交易所 、纳斯达克和美国证券交易所的主要股票1000只。结果发现分析 家们的收益预测与实际收益一直相差很大,平均错误率达440尽管20世纪70年代 后信息技术有了飞跃发展,分析师的预测水平反而更差了。

在研究期间的最近8年, 平均失误率达50%有两年达到57%-65%这种巨大的预测失误率将导致投资者对 公司的价值判断产生很大错误,从而导致对股价产生不合理预期,一旦公司收益公 布与预测相差很大,股价必定大跌,使投资人遭受较大亏损。

事实证明,公司收益是很难预测的,股票分析师的收益预测往往很不准确。为 了防止公司收益预测的错误造成价值评估太大的误差,股票投资人需要相当大的 安全边际,以确保在相当小的风险程度下取得满意的投资收益率。  

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