以片仔癀为例，分析上市公司的偿债能力

2020年股市多次出现奇迹，一瓶酱油都能飞上天，但是最令人瞩目的是一颗药和一两酒的飙升。片仔癀以“药中茅台”著称，火到让人眼里发光。今天贝壳投研（ID:Beiketouyan）不讨论片仔癀和云南白药谁更优秀，只是以片仔癀为例，给大家分析一下企业的五大能力之一——偿债能力。下面我们来看一下偿债能力的分类及对应的指标。 

一、什么是企业的偿债能力？ 

偿债能力是指企业偿还到期债务（包含本金及利息）的能力。能否及时偿还到期债务，是反映企业财务状况好坏的重要标志。通过对偿债能力的分析，可以考察企业持续经营的能力和风险，有助于对企业未来收益进行预测。企业偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力两个方面。 

1、短期偿债能力 

短期偿债能力是指企业以流动资产偿还流动负债的能力，反映企业偿付日常到期债务的能力，是衡量企业流动资产变现能力的重要指标。企业短期偿债能力的衡量指标主要有流动比率、速动比率。 

2、长期偿债能力 

长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力，企业的长期负债主要有：长期借款、应付债券、长期应付款、专业应付款、预计负债等。衡量长期偿债能力的指标主要有资产负债率、权益乘数和产权比例。 

二、短期偿债能力分析

1、流动比率=流动资产/流动负债 

流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。一般说来，比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强；反之则弱。一般认为流动比率应在2:1以上。 

片仔癀流动比率=74.96/15.61=4.80，这表示该公司流动资产是流动负债的4.8倍，即使一部分流动资产在短期内不能变现，也能保证全部的流动负债得以偿还。 

2、速动比率=速动资产/流动负债 

其中速动资产=流动资产－存货，计算速动比率时，流动资产中扣除存货，是因为存货在流动资产中变现速度较慢，有些存货可能滞销，无法变现。 

一般情况下，速动比率维持在1:1较为正常。片仔癀速动比率=（74.96-22.31）/15.61=3.37，它表明企业的每1元流动负债就有3.37元易于变现的流动资产来抵偿，短期偿债能力有可靠的保证。速动比率过低，企业的短期偿债风险较大，速动比率过高，企业在速动资产上占用资金过多，会增加企业投资的机会成本。 

三、长期偿债能力分析 

1、资产负债率=负债总额/资产总额 

资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。资产负债率这个指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例，也被称为举债经营比率。该指标是评价公司负债水平的综合指标，同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。 

通常情况下，资产负债率为60%比较适宜，如果资产负债率达到100%或超过100%说明公司已经没有净资产或资不抵债。根据片仔癀2020年半年报显示，其资产负债率=16.65/90.29=18.44%，这说明这家企业举债少，综合债务偿还能力强。 

2、权益乘数=资产总额/所有者权益=1/（1－资产负债率） 

股东权益比例的倒数称为权益乘数，即资产总额是股东权益总额的多少倍，是杜邦分析体系中的一个指标。权益乘数反映了企业财务杠杆的大小，权益乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占的比重越小，财务杠杆越大。 

片仔癀权益乘数=90.29/73.64=1.23，权益乘数多大合适，目前没有定论，一般认为权益乘数越高（资产负债率越高），企业面临的财务风险越大。但是，若公司营运状况刚好处于向上趋势中，较高的权益乘数反而可以创造更高的利润，通过提高公司的股东权益报酬率（净资产收益率），对公司的股票价值产生正面激励效果。 

3、产权比率=负债总额/所有者权益 

产权比率反映债权人与股东提供的资本的相对比例，还反映了企业自有资金偿还全部债务的能力，因此它又是衡量企业负债经营是否安全有利的重要指标。一般来说，产权比率越低，表明企业长期偿债能力越强，债权人权益保障程度越高，承担地风险越小。 

从股东的角度来看，在通货膨胀时期，企业举债可以将损失和风险转移给债权人；在经济繁荣时期，举债经营可以获得额外的利润；在经济萎缩时期，少借债可以减少利息负担和财务风险。 

一般认为产权比率为1﹕1比较合适，即100%以下时，企业是有偿债能力的，但还应该结合企业的具体情况加以分析。当企业的资产收益率大于负债成本率时，负债经营有利于提高资金收益率，获得额外的利润，这时的产权比率可适当高些。片仔癀的产权比率=15.61/73.64=21.20%，表明企业有足够的偿债能力，企业是低风险、低报酬的财务结构。

四、总结 

这篇文章只是简单介绍企业偿债能力分析的指标，但了解一家企业仅凭这些是远远不够的在贝壳投研（ID:Beiketouyan）看来。对于这些偿债指标，不仅要看过往3到5年的情况，还要结合行业特征分析，最好与同行其他企业对比着看，这样才容易分辨出好与坏。（ty015）