运动服饰行业:5000亿美元的市场,存在多少投资机会?

港美股 | 发布于2021-02-20

最近一直在看的服装行业,为什么要看这个相对冷门的行业呢?

因为,我发现在A股以外的市场认知里,服装其实是个不错的行业,龙头企业的市值和估值都很高。

其实,我们从另一个角度也能够说明这个问题,法国首富是LV的老板,日本首富是优衣库的老板,西班牙首富是ZARA的老板,瑞典首富是H&M的老板,丹麦首富是绫致(VERO MODA、ONLY、杰克琼斯)的老板,服装行业里的首富频出。

运动服饰行业:5000亿美元的市场,存在多少投资机会?

在运动服饰行业里,安踏目前的市值已经超过阿迪达斯,仅次于耐克。

运动服饰具备极强的功能性,不同于其他品类的服饰。这使得运动服饰整个产业链包括上游制造、中游品牌、下游分销有着明确的分工,并且同其他服装的产业链形成区隔。今天呢,我们就从产业链的角度去梳理一下,运动服饰行业景气所带来的投资机会。

一、5000亿美元市场

1、安踏李宁为头部玩家

中国的运动服饰行业起步于1978年,经过初步发展、高速成长,调整和整合升级多个阶段的发展,目前形成了以李宁、安踏、特步和361度为头部,多品牌发展的竞争格局。

2、运动服饰的市场空间有多大?

服装市场规模的研究一般从需求出发,我们把整体的市场规模拆分为:消费者人数×客单价×消费频次。这三个部分共同发展推动了运动服饰行业市场规模的迅速增长:

(1)收入增长带动全民运动热度

(2)消费升级趋势支撑客单价提升

(3)运动时尚兴起,穿着场景延伸

根据Comprar Acciones的分析,2020年全球运动服市场规模超过3500亿美元,未来六年的年复合增长率将接近4%,这意味着运动服饰行业的市场规模2026年将达到近4400亿美元。而另一家市场研究机构Allied Market Research则给出的预测为:到2024年,全球运动服市场规模预计将达到近5470亿美元。

二、运动服饰行业产业链

与女装、休闲装等细分赛道的分散化格局不同,运动服饰行业产业链上、中、下游均已形成龙头,头部品牌合作且话语权高,规模效应凸显构建行业壁垒,并且头部品牌龙头的地位在持续深化。

运动服饰行业的上游生产制造端申洲国际和裕元集团领先,中游品牌商国际品牌阿迪达斯和耐克领先,本土一线品牌安踏、李宁规模稳步提升,二线品牌特步、361度发展势头良好;下游分销商滔搏国际的龙头地位稳定。

在运动服饰行业产业链的上、中、下游分别选取龙头公司:上游选取申洲国际,中游选取耐克、阿迪达斯、露露柠檬、李宁和安踏,下游选取滔博和宝胜国际。通过比较估值水平的差异,我们可以发现中游品牌方估值>上游制造商估值>下游经销商估值。

1、生产制造商——申洲国际

针织制造龙头申洲国际自成立之初就坚定地走中高端制造路线,公司可以实现无论订单大小均可以短交期、高质量满足下游客户的需求,对景气度更高的运动服饰品类的逐步深入布局,优化了产品和业务结构。

目前,申洲国际与国内外知名客户建立了稳固的合作伙伴关系,包括运动品牌的NIKE、ADIDAS、PUMA、ANTA以及休闲品牌的优衣库等客户。产品市场也从日本市场逐步拓展至亚太区及欧美市场。

2、运动品牌——李宁、安踏

安踏是国内第一运动品牌,收购的FILA品牌成为近些年安踏销售额增长的主要来源。安踏凭借领先的产品设计研发能力、优质的品牌营销资源构筑核心竞争优势,精准差异化定位的多品牌矩阵形成强大护城河。

运动品牌是全产业链的核心部分,直接推动运动鞋服行业的发展,也是行业发展最受益的环节。未来运动行业受益于政策、体育赛事和产品升级的推动持续景气,运动品牌公司也沿着渠道→产品→品牌的路径进行升级。

3、渠道分销商——滔搏运动

滔搏是Nike、Adidas国内最大的零售伙伴,可分享品牌成长及行业集中化红利,形成其天然的竞争优势。

零售行业渠道为王,滔搏拥有国内最大的运动服饰门店网络,规模及先发优势明显。未来有望通过门店下沉、结构优化及面积扩张,带动营收利润双增长。

相比其他服饰细分赛道,运动服饰行业定位优势突出,产品的普适性高,面向客群基数大,单品牌天花板较高。因此,运动服饰行业赛道优质,高景气度有望维持,多重行业壁垒利好安踏、李宁等龙头企业的发展。

最懂价值投资的都在关注,关注公众号“贝壳投研”:Beiketouyan(点击复制)

原创文章,来源:贝壳投研 。转载请标明出处,违规转载法律必究。

上一篇:“喊话”朗姿股份,鲁商发展被欠了多少涨停?

下一篇:新政松绑,光伏玻璃涨价还会继续吗?

  • 行业分析
  • 港美股
  • 脱水研报
  • 干货知识
  • 财报分析