350亿,再造一个中国飞鹤?

港美股 | 发布于2021-04-09

在2020年初,如果有人说中国飞鹤的股价会翻倍,估计没多少人会相信。那时,上市也就两个月的中国飞鹤,股价不到10港元。在这之后,中国飞鹤的股价就像窜天猴,屡创新高。2020年全年中国飞鹤的股价累计涨幅达到105%成为港股资本市场的“新宠”。截止4月1日,中国飞鹤涨1.36%,收盘价为22.3港元/股,总市值高达1992亿港元,是港交所市值最高的乳品企业。

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1、350亿目标

318日,国内奶粉行业发生了两件大事。件事是乳品行业的高度关注下,牵动着一众中外奶粉品牌的奶粉新国标终于发布新国标对奶粉营养元素添加量的精准性、营养元素完整性等方面的要求更加明确,对婴配粉企业生产、品控要求更为严苛奶粉新国标的发布意味着国内奶粉行业又将迎来新一轮的洗牌有人退出,就有人上位。另一件事是,国内奶粉行业龙头中国飞鹤发布了2020年报,并且公布了一个销售目标,2023实现销售350亿元

这个目标意味着什么?

根据2020年年报,中国飞鹤2020年实现营业收入185.93亿元,同比增长35.5%。按照定下的2023年350亿销售目标,意味着未来三年中国飞鹤将在现有销售额基础上再增长89%,几乎是再造一个飞鹤

2业绩好的不真实

仔细看了看中国飞鹤2020年的年报,业绩好的简直离谱。中国飞鹤的ROE高达48.33%这数据贵州茅台都望其项背啊,真是堪称“奶粉茅”了。并且,中国飞鹤的营收只有伊利的20%,净利润却与伊利相当。

1、利润率凶残

中国飞鹤的毛利率持续攀升,从2019年的70%增长到了2020年的72.5%,净利润率更是达到了40%高到令人发指。中国飞鹤的产品结构继续高端化以及规模效应推动,引领公司成长。中国飞鹤的超高端及高端产品保持快速增长,全年星飞帆增长39%,臻稚有机增长67%,高端婴配粉增长59%,普通婴配粉增长25%。

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 2、市占率第一

一线城市持续抢占外资份额2020年,中国飞鹤成为北京婴配方奶粉市场市占率第一名并且深圳广州上海等地销售额也是翻倍增长,疫情无形中助力了一波中国飞鹤。根据尼尔森的相关数据,截至2020年第四度,中国飞鹤市占率增至17.2%其中在重点及省会城市实现了14.4%的销售份额,同比增长38.46%

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 3、智商税收割机持续发力

21年初相关部门公布已进行户籍登记的新生儿数量1000万,较2019年同口径数据下降14.9%,出生人口数量下滑显著。对于奶粉行业而言,未来行业销量预计将持续下滑行业从分散格局逐渐转为一超多强同时,少子化带来消费升级,预计行业销售额将保持低速增长,高端及超高端市场将保持双位数增长另外,新国标出台,中小奶粉企业生存空间将被进一步挤压,在竞争加剧的状态下,头部企业市占率将继续提升根据相关的数据预测,2018-2023年,国内婴幼儿高端奶粉的年复合增长率将达到16%,持续保持两位数增速。未来,一二线等重点城市将成为中国飞鹤新增长点,公司也在不断做出行动,加码高端产品体系。新高端产品将面世,智商税收割机持续发力

继飞鹤星飞帆A2奶粉推出后,中国飞鹤在有机奶粉、儿童奶粉等高端细分市场不断落子,飞鹤将通过一系列高端新品为飞鹤的高端奶粉系列再增砝码,预计未来超高端收入占比在60%以上。

4、打造第二曲线

中国飞鹤的第二曲线增长来自儿童奶粉和成人奶粉。中国飞鹤提出的350亿销售目标以及下一个五年规划,其中儿童奶粉和成人奶粉将成为增长主要动力,远期希望两个业务能够达到50%占比。目前,儿童奶粉和成人奶粉市场规模还是较小,儿童奶粉为150亿,成人奶粉200亿,渗透率比较低。相比于普通的液态奶,儿童奶粉及成人奶粉含有更多营养元素,因而可以定位更高端。而对于渠道而言,在出生人口下降的背景下,渠道有动力延长客户消费周期,儿童粉和成人粉是很好的产品抓手。中国飞鹤预计今年8月将上市3款成人奶粉产品,将会在现有渠道全面铺开。这两个细分市场具备一定的发展前景,但需要与液态奶产品抢夺消费者,而液态奶市场中已有两大巨头——伊利、蒙牛虎视眈眈,其他头部奶粉生产企业也已经布局儿童粉和成人粉市场。渗透率的提升需要切实的消费者教育,而这正是飞鹤最为擅长的我们还是可以理性期待一下中国飞鹤在这一领域的表现。

3总结

中国飞鹤现在的价格还是挺有吸引力基本面靠谱并且增速30%目前的估值却只有20倍。这对比那些增速不高估值却高的离谱的消费品公司来说已经很有安全边际了。中国飞鹤在2020年了一份吊打同行优秀业绩,让价值投资赢了一次。长远来看,2023年的中国飞鹤也许会是另一个高度,还是希望作为“国货之光”的中国飞鹤能够带来更多好消息。

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