双汇发展:中国第一肉食品牌围绕“全产业链”把文章做精彩!

财报分析 | 发布于2020-09-12

双汇作为一个家喻户晓的国民品牌,从双汇冷鲜肉,到双汇王中王,每一个中国人的日常生活已经离不开双汇。作为中国最大的肉类供应商,双汇发展始终坚持以全产业链做文章,延长产业链,增强自身优势地位。结合今年半年报,贝壳投研(ID:Beiketouyan)将带您走进双汇食品。 

一、受投资基金追捧的双汇 

2019年三全食品营收为603.48亿元,销售量400余万吨,相当于全国人均消费4公斤其产品;终端销售网点超百万,多次荣获中国品牌企业500强。据半年报显示,除控股股东外,公司前十大股东中社保基金就占据了5个席位,阵容堪称硬核,这也说明了双汇发展是一个值得托付的公司。我们不难发现,双汇发展第一大控股股东为罗特克斯,而罗特克斯的第一大控股股东为双汇国际(万洲国际的前身),双汇员工投资设立的兴泰集团又控制万洲国际,那么公司的控制脉络就被我们理清了。 

 image.png

二、业绩稳中有升的双汇 

2020H1实现营收363.48亿元,同比增长43.01%,实现归母净利润30.41亿元,同比增长26.74%,仅第二季度营收就实现了187.82亿元,表现还是十分抢眼的。相较于2020H1得利斯营收增长率16.25%和2020H1雨润食品营收增长率20.1%很有竞争力。从图表中可以看出,双汇发展股票(000895)的净利润与营收呈现出一种波动上涨的趋势。 

 image.png

三、费用和成本下降,公司产品结构持续优化升级 

从全国的层面看,一方面受疫情影响,整个生猪的屠宰量都在下滑,国内生猪出栏量2.51亿头,同比下降19.9%,另一方面,生猪平均价格为每公斤35元,同比上涨139%,而美国生猪价格平均为每公斤0.95美元,同比下降17.4%,中美的价格差距被进一步拉大,这里的生猪是指即将出栏的猪,与我们买到猪肉的价格还有较大差距。加之双汇食品大量进口Smithfiled肉制品,这也为生产成本的降低起了一定作用,使肉制品毛利大幅上升。虽说2020H1毛利率略有下降,相较于生猪价格上涨带来的成本上升的压力,这已是很不错了。 

 image.png

受2019年猪瘟的影响,国内猪价开始陡增且维持高位,公司肉制品经过数次提价后的涨幅约为20%。今年上半年,公司的经营也受益于去年提价所带来的红利;占比65.7%的冷鲜冻肉及屠宰业务239亿元,同比增长59%;这主要源于疫情期间肉制品大量消费以及之后经销商对库存的补充。肉制品业务的毛利与产品出厂价呈正相关的关系,但公司整体的利润率略有下降,主要源于冷鲜肉产品价格升高,消费者对此的承受力下降,冷鲜肉及屠宰业务的毛利下降,只能采取薄利多销的策略。

  image.png

2020H1的期间费用率为5.21%,同比下降2.48%,其中销售费用率为3.44%,管理费用率为1.55%,研发费用率0.10%,财务费用率0.11%,对比近几年的期间费用情况,期间费用呈逐渐下降的情况,这表明公司的渠道能力和管理能力正在不断加强。因财务费用与研发费用占比较小,就不在此一一列出。 

 image.png

从长远来看,受疫情影响以及所带来的贸易管制影响,美国二季度生猪屠宰量及出口量会发生较大规模下滑;但母公司万洲国际会保障肉类的进口,公司将会开发美国以外的进口渠道,来保证较低价格的肉类供应。同时国内疫情状况良好,复产复工井然有序,加之生猪养殖周期的到达,下半年国内生猪价格会呈下行趋势。我们预计公司成本将逐步下降,盈利水平会不断提高。 

四、放眼看双汇的未来 

双汇发展股票(000895)自1998年上市以来,一直坚持以屠宰和肉类加工为核心,向上游发展养殖业及饲料业,向下游发展包装业、商业,配套发展外贸、金融等。公司也非常注重技术的创新,已经拥有国家级的技术中心,国家认可的实验室和博士后流动站共计8个;技术研究、产品开发与创新能力居行业前列。 

积极进军人造肉领域,收购控股股东罗特克斯所持有的上海双汇、意科公司、杜邦蛋白、杜邦食品等六家公司的股权;此次收购对双汇产品的布局意味深长。今年4月26日,双汇联手阿里,正式推出蛋白素肉战略新品类。人造肉分为两个大门类:植物蛋白肉和干细胞培养肉。人造肉在生产环保、食用健康、资源保护等方面都有着不可比拟的优势。减少了对畜牧业对资源的损耗;营养物质与口感可被调控,有助于身体健康;防止抗生素滥用以及动物疫情对人类的传播。 

中国作为全球第一大肉类产品消费市场人均消费量达61.8kg/年,随着制造企业的投产,人造肉市场也将大放光芒。2019年全球人造肉规模约为121亿美元,2025年预计将达到279亿美元,年均复合增长率达15%。

人造肉的生产成本不断下降,同时也会快速抢占市场份额,经过一段时间的发展,人造肉的生产成本会变得非常有竞争力。 

 image.png

五、总结 

面对猪价的上升压力,双汇食品依然保持了营收高增长,虽说利润率略有下降,但利润规模高速增长,管理质量与渠道质量不断提高,加之双汇发展积极投身前景良好的人造肉领域,贝壳投研(ID:Beiketouyan)认为双汇发展的良好成长会在一定时期内持续!(ty018)

该文观点仅代表作者本人,贝壳投研系信息发布平台

最懂价值投资的都在关注,关注公众号“贝壳投研”:Beiketouyan(点击复制)

上一篇:以云南白药为例,分析上市公司的营运能力

下一篇:收益不高,但成长性最好,医药商业成医药板块最香的“饽饽”?

  • 脱水研报
  • 港美股
  • 财报分析
  • 行业分析
  • 干货知识