合盛硅业：工业硅产能全球第一，却越来越“龟”了

有机硅，俗称“工业味精”。上天下海，吃穿用行可都有它的存在，就连神州六号飞船，按重量计算都使用了80%的有机硅等复合材料。那么今天，贝壳投研（ID:Beiketouyan）就带大家来了解一下国内的有机硅龙头，同时工业硅产能是全球第一的合盛硅业，为何呈弱势运行，归母净利润大打折扣？这样的硅业龙头你还看好吗？ 

一、“靠天吃饭”，行业龙头弱势运行 

行业龙头合盛硅业目前是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。近年来，合盛硅业处于快速发展和产能扩张时期，公司营业收入大幅增长。

从2012年的19.9亿元增长到2018年的110.76亿元，年复合增长率为33.13%；公司的归母净利润也一直呈现较高的增速，从2012年的0.26亿元增长到2018年的28.1亿元，年复合增速为118.01%。 

但2019年公司实现营业收入89.39亿元，比上年减少19.30%；归属净利润11.1亿元，比上年减少60.5%；2020年上半年归属净利润下降为4.49亿元，同比下降31.29%。

这主要是因为，2019年和2020年行业需求呈现较为低迷的态势，企业面临着资源与环境的双重约束、消费放缓与价格下跌的双重挤压，全年硅行业整体弱势运行。 

二、为何归母净利润大打折扣？ 

贝壳投研（ID:Beiketouyan）发现，2019年工业硅行业呈较为低迷的态势：第一，市场供应首次负增长，需求增速放缓；第二，价格持续回落，行业效益大幅下降；第三，海外市场低迷，出口明显减少；第四，绿色发展推进供给侧结构性改革深入，行业转型升级不断加快。 

1.供应首次负增长，需求增速明显放缓 

2019年我国有机硅（折聚硅氧烷）产能、产量达到142.3万吨/年、118.0万吨/年，均占全球总量的一半以上，同比分别增长8.9%和4.4%。贸易方面，受到美国贸易单边主义及世界经济周期因素影响，世界经济出现走弱迹象，在一定时期内影响中国有机硅产品的出口。2019年我国聚硅氧烷（折纯量）净出口约为6.7万吨，同比减少33.7%，净出口量首次出现下滑。 

 2.价格持续回落，公司利润明显缩水 

2019年合盛硅业主营业务收入急剧下滑，实现主营业务收入88.87亿元，比上年度的110.40亿元，同比下降19.50%。公司两大主要产品销售情况：工业硅销售收入全年为50.38亿元，占全部主营收入的56.69%，较上年减少13.38%，有机硅销售收入全年为38.03亿元，占全部主营收入的42.79%，较上年下降26.45%。 

利润明显缩水，主要原因是公司有机硅产品销售价格较去年同期下降所致。2019年我国有机硅DMC平均价格为18970元/吨，与去年同期相比价格下滑明显，同比下滑36.3%，尤其是外贸需求偏淡加速了价格下跌。因此企业利润缩水明显，毛利率和净利率也呈断崖式下跌，2019年分别为28%和12%，横向对比还低于2016年的盈利指标情况；尤其是净利率，夭折了一半多。 

3.海外市场低迷，出口明显减少

工业硅和有机硅产品出口明显下滑。分地区来看，2019年公司国内销售85.27亿元，占比95.95%，同比下降17.81%；国外销售3.59亿元，占比4.05%，同比下降 45.89%，主要原因是公司主要出口产品为有机硅产品，销量下滑且销售价格较上年同期大幅下降，于是2019年公司海外销售收入只有2018年的一半多。 

三、同行：东岳硅材和三友化工，也难逃行业低迷 

近十年，有机硅全球产能向中国国内转移趋势明显，我国已成为有机硅生产和消费大国。因此，有机硅市场热度高涨，资本利好有机硅领域。但有机硅行业持续低迷导致部分企业产能逐步关停，行业产能增速放缓。其中，不仅是行业龙头合盛硅业股票（603260）弱势运行，就连同行东岳硅材和三友化工等公司，业绩也纷纷下滑。 

1.东岳硅材 

东岳硅材2018年营收和净利大幅增长，主要是2018年我国有机硅市场价格和公司经营业绩均处于近十年以来最高水平。但2020年3月分拆上市至A股，东岳硅材IPO上市仅一月业绩大变脸，2019年营业收入27.33亿元，净利润5.53亿元，营业收入和扣除非经常性损益后的净利润同比分别下降19.63%和40.75%。 

2.三友化工 

三友化工2019年实现营业收入205.15亿元，同比增长1.69%；实现归属于上市公司股东的净利润6.83亿元，同比下降56.94%。2020年上半年归属于上市公司股东的净利润由盈转亏，亏损约2.69亿元，同比下降168.99%，营业收入约为79.82亿元，同比下降23.82%。 

四、总结 

回顾合盛硅业近年来的经营业绩，在2018年及以前年度的业绩成长性还是可圈可点的，其中2018年营收和净利的同比增速分别高达59.37%和84.92%。而2019年对比同行三友化工和东岳硅材，可见全年硅行业整体呈弱势运行。公司也因此将2019年业绩大打折扣归咎于市场大环境的不利影响，工业硅产能未得到充分释放，以及有机硅产品价格的大幅下降。 那么未来合盛硅业股票（603260）又该如何力挽狂澜呢？其实工业硅的三大下游，除了多晶硅以外，没有爆发增长的行业。 那么利润来自哪？对，跟你预想的一样，来自干掉同行的市场份额来提升自己，因此有机硅行业或将演绎“大鱼吃小鱼”，才能杀出重围。你觉得呢？（ty001）