合盛硅业:工业硅产能全球第一,却越来越“龟”了

财报分析 | 发布于2020-09-07

有机硅,俗称“工业味精”。上天下海,吃穿用行可都有它的存在,就连神州六号飞船,按重量计算都使用了80%的有机硅等复合材料。那么今天,贝壳投研(ID:Beiketouyan)就带大家来了解一下国内的有机硅龙头,同时工业硅产能是全球第一的合盛硅业,为何呈弱势运行,归母净利润大打折扣?这样的硅业龙头你还看好吗? 

一、“靠天吃饭”,行业龙头弱势运行 

行业龙头合盛硅业目前是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。近年来,合盛硅业处于快速发展和产能扩张时期,公司营业收入大幅增长。

从2012年的19.9亿元增长到2018年的110.76亿元,年复合增长率为33.13%;公司的归母净利润也一直呈现较高的增速,从2012年的0.26亿元增长到2018年的28.1亿元,年复合增速为118.01%。 

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但2019年公司实现营业收入89.39亿元,比上年减少19.30%;归属净利润11.1亿元,比上年减少60.5%;2020年上半年归属净利润下降为4.49亿元,同比下降31.29%。

这主要是因为,2019年和2020年行业需求呈现较为低迷的态势,企业面临着资源与环境的双重约束、消费放缓与价格下跌的双重挤压,全年硅行业整体弱势运行。 

二、为何归母净利润大打折扣? 

贝壳投研(ID:Beiketouyan)发现,2019年工业硅行业呈较为低迷的态势:第一,市场供应首次负增长,需求增速放缓;第二,价格持续回落,行业效益大幅下降;第三,海外市场低迷,出口明显减少;第四,绿色发展推进供给侧结构性改革深入,行业转型升级不断加快。 

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1.供应首次负增长,需求增速明显放缓 

2019年我国有机硅(折聚硅氧烷)产能、产量达到142.3万吨/年、118.0万吨/年,均占全球总量的一半以上,同比分别增长8.9%和4.4%。贸易方面,受到美国贸易单边主义及世界经济周期因素影响,世界经济出现走弱迹象,在一定时期内影响中国有机硅产品的出口。2019我国聚硅氧烷(折纯量)净出口约为6.7万吨,同比减少33.7%,净出口量首次出现下滑 

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 2.价格持续回落,公司利润明显缩水 

2019年合盛硅业主营业务收入急剧下滑,实现主营业务收入88.87亿元,比上年度的110.40亿元同比下降19.50%。公司两大主要产品销售情况:工业硅销售收入全年为50.38亿元,占全部主营收入的56.69%,较上年减少13.38%,有机硅销售收入全年为38.03亿元,占全部主营收入的42.79%,较上年下降26.45%。 

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利润明显缩水,主要原因公司有机硅产品销售价格较去年同期下降所致。2019年我国有机硅DMC平均价格为18970元/吨,与去年同期相比价格下滑明显,同比下滑36.3%,尤其是外贸需求偏淡加速了价格下跌。因此企业利润缩水明显毛利率和净利率也呈断崖式下跌,2019年分别为28%和12%,横向对比还低于2016年的盈利指标情况;尤其是净利率,夭折了一半多。 

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3.海外市场低迷,出口明显减少

工业硅和有机硅产品出口明显下滑分地区来看,2019年公司国内销售85.27亿元,占比95.95%,同比下降17.81%;国外销售3.59亿元,占比4.05%,同比下降 45.89%,主要原因是公司主要出口产品为有机硅产品,销量下滑且销售价格较上年同期大幅下降,于是2019年公司海外销售收入只有2018年的一半多。 

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三、同行:东岳硅材和三友化工,也难逃行业低迷 

近十年,有机硅全球产能向中国国内转移趋势明显,我国已成为有机硅生产和消费大国。因此,有机硅市场热度高涨,资本利好有机硅领域。但有机硅行业持续低迷导致部分企业产能逐步关停,行业产能增速放缓。其中,不仅是行业龙头合盛硅业股票(603260)弱势运行,就连同行东岳硅材和三友化工等公司,业绩也纷纷下滑。 

1.东岳硅材 

东岳硅材2018年营收和净利大幅增长,主要是2018年我国有机硅市场价格和公司经营业绩均处于近十年以来最高水平。但2020年3月分拆上市至A股,东岳硅材IPO上市仅一月业绩大变脸,2019年营业收入27.33亿元,净利润5.53亿元,营业收入和扣除非经常性损益后的净利润同比分别下降19.63%和40.75%。 

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2.三友化工 

三友化工2019年实现营业收入205.15亿元,同比增长1.69%;实现归属于上市公司股东的净利润6.83亿元,同比下降56.94%。2020年上半年归属于上市公司股东的净利润由盈转亏,亏损约2.69亿元,同比下降168.99%,营业收入约为79.82亿元,同比下降23.82%。 

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四、总结 

回顾合盛硅业近年来的经营业绩,在2018年及以前年度的业绩成长性还是可圈可点的,其中2018年营收和净利的同比增速分别高达59.37%和84.92%。而2019年对比同行三友化工和东岳硅材,可见全年硅行业整体呈弱势运行。公司也因此将2019年业绩大打折扣归咎于市场大环境的不利影响,工业硅产能未得到充分释放,以及有机硅产品价格的大幅下降。 那么未来合盛硅业股票(603260)又该如何力挽狂澜呢?其实工业硅的三大下游,除了多晶硅以外,没有爆发增长的行业。 那么利润来自哪?对,跟你预想的一样,来自干掉同行的市场份额来提升自己,因此有机硅行业或将演绎“大鱼吃小鱼”,才能杀出重围。你觉得呢?(ty001)

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