砸50亿元向创新药转型,华东医药值得期待吗?

财报分析 | 发布于2020-09-07

今年年初在国家第二次集采中,华东药业的核心产品阿卡波糖片失标了,拜耳公司以每片药0.18元的超低价将华东医药直接挤出局,市场一片哗然,华东医药股价当天跌停,要知道,阿卡波糖片一年便可以为华东医药贡献超30亿元的销售额,是华东医药绝对的拳头产品。 

而今年上半年,华东医药制造业营业收入同比增长了6.44%,仍然维持了正的增长,主要是华东医药众多仿制药进一步放量所致,同时,为了弥补失利,华东医药股票(000963)全力推广得同类药品阿卡波糖咀嚼片也取得了一定的成效,那么接下来华东医药还要靠什么实现快速增长? 

一、华东医药:正在向创新医药企业转型 

1、立志转型,研发费用率达到10.04% 

站在集采的风口上,相信很多制药企业都知道依靠仿制药生存并不是明智的选择,参与集采的品种要多少有多少,从第一次集采的31个品种到第二次集采33个品种,再到第三次的52个品种,在集采常规化之后,仿制药市场将加速出清,而这价格战也是要多激烈有多激烈,参与集采的药品利润“堪比”医药流通业。 

看到这一现状的华东医药决心向创新为主导的医药企业转型,2018年是企业转型的第一年,那一年,华东医药的研发费用增长了52.9%,研发投入总额超过7亿元,紧接着2019年公司研发投入10.55亿元,同比又增长了49.14%,两年研发投入超过17亿元,甚至超过了企业过去几年的研发投入之和。 

 image.png

2、既有优势:拥有多个创新药品种 

那企业的研发管线有哪些?自2020年起,华东医药提出每年的研发费用占医药工业销售收入的比例要达到10%以上,着力发展创新药和高技术壁垒仿制药。截至目前,华东医药立项的创新项目超过15个,其中全球首创口服小分子GLP-1新药TTP273 获得一期临床批准,迈华替尼、利拉鲁肽等重点研发项目进入三期临床。 

事实上,上述这三类药的技术均是华东医药从第三方引入的,从支付的技术转让费中我们可以探寻相关药物的市场空间有多大。 

1)子公司中美华东以5000万元的价格受让杭州华东医药集团新药研究院的迈华替尼新药技术; 

2)以8000万元受让与杭州九源基因工程的利拉鲁肽(减肥适应症)临床试验批件、相关专利及相关的研究资料和文件,以4000万元受让利拉鲁肽新药技术;

3)获得美国VTV公司2型糖尿病的产品TTP273的知识产权并进行商业化,涉及许可费用总额3300万美元合计技术转让费以及每年的研发成本,不得不说,这些药的价值不容小觑。 

预估,2022年开始,华东医药将形成每年有创新产品上市的良性发展节奏,到2025年,华东医药股票(000963)有望从传统仿制药企成长转型为国内领先的创新药企。 

 image.png

二、深耕医药商业、发力国际医美 

1、商业网络布局进一步完善 

作为浙江省的医药龙头,实际上除了医药制造,华东医药的主营业务还有医药商业,2019年,依靠其完善的网络布局,企业的医药商业业务实现营业收入250.98亿元,占到了公司总营收的70.21%。 浙江省的两票制在2017年开始执行,2017年、2018年受其影响,华东医药的医药商业营业收入同比增速分别为7.36%、5.47%,但经过两年调整,2019年,医药商业销售收入同比增速12.3%,逐渐恢复增长。 

从2019年年报可以看到,公司对医药流通业务的布局仍在不断完善,金华(代表浙中)供应链中心预计2021年建成投入使用,

华东医药将实现以浙北、浙中、浙南三大物流中心为基础,区域子公司分库为补充的多库联动的全省物流体系,完善的物流体系为企业进一步拓展医药商业业务奠定坚实基础。 

 image.png

2、通过收购加速进入医美领域 

除此之外,华东医药还先后与美国R2、MediBeacon和瑞士Kylane公司达成战略合作,积极布局医疗器械和医美业务。

2019年,公司新设立了三家与医美业务相关的子公司,其中值得一提的是,继2018年11月华东医药以14.9亿元收购Sinclair Pharma plc100%的股权之后,从无到有,2019年华东医药的国际医美业务实现营业收入5.09亿元,净利润约1.2亿元,毛利率水平为72.41%,为公司赚取更多的利润提供了机遇。 

 image.png

 3、盈利边际不断改善 

不得不说,未来随着企业医药制药业、国际医美等业务的不断发展,华东医药的盈利能力将会出现巨大的变化。近几年,随着公司业务结构的变动,华东医药的毛利率不断提升,截至2019年,公司整体毛利率为32.05%,较2017年提升了近6个百分点,与此同时,2017年、2018年、2019年华东医药的净利率分别为6.78%、7.81%、8.25%,呈增长趋势。即综合来看,贝壳投研(ID:Beiketouyan)认为华东医药的业务转型还是非常成功的,未来盈利能力的提升将使华东医药摆脱低估值的“困境”。

 image.png

三、总结 

总的来看,作为浙江龙头、国内领先的医药企业,华东医药面对行业政策带来的严峻挑战,经过两三年调整迅速找到了自己的发展出路,未来随着公司业务布局的不断完善,贝壳投研(ID:Beiketouyan)认为华东医药还有很大的想象空间。而且到那个时候,市场就没必要再盯着一个阿波糖片不放了。(ty005)

该文观点仅代表作者本人,贝壳投研系信息发布平台

最懂价值投资的都在关注,关注公众号“贝壳投研”:Beiketouyan(点击复制)

上一篇:三一重工,具备比海天还强的成长逻辑!

下一篇:以片仔癀为例,分析上市公司的偿债能力

  • 脱水研报
  • 港美股
  • 财报分析
  • 行业分析
  • 干货知识