下跌的“理由”再多,也不能忽视康泰生物的投资逻辑!

财报分析 | 发布于2021-01-06

2020年最后一天,我们等来了新冠疫苗的好消息——国内首个新冠病毒灭活疫苗获批附条件上市,以及全民将免费接种国内新冠疫苗。 

这样一来,就有投资者担心新冠疫苗的利润空间会不会被大幅压缩?我们可以明确的是,目前新冠疫苗的市场价大约维持在400元/2针/人份(免费的意思是疫苗接种仅收取成本价),这样1亿人接种就会有400亿元的市场空间,同时,类比一类疫苗(免疫规划疫苗/免费疫苗),新冠疫苗的毛利率有望维持在60%~70%之间,虽说先研发出新冠疫苗的企业将会率先受益,但新冠疫苗庞大的潜在市场/利润空间仍然不可否定。 

今天,贝壳投研(ID:Beiketouyan)就和大家一起来看一家做疫苗的企业,康泰生物。康泰生物同样是一家有新冠疫苗上市预期的企业,值得期待吗? 

一、受不利消息影响,康泰生物股价持续下挫 

搭乘疫苗概念股的热度,康泰生物的股价由年初的86.58元/股翻涨两倍至目前的148.5元/股,市值增长近500亿元,进入千亿大军行列。 

但近几个月来受新冠疫苗产线不利消息影响,康泰生物却一直没缓过劲来,2020年9月9日,康泰生物的新冠疫苗合作方阿斯利康因一名受试者出现不明副作用,在新冠疫苗的临床三期阶段紧急宣布暂停,导致康泰生物跳空大跌16.57%。 

即使在康泰生物公告“个别案例属于正常现象,不影响合作”、以及阿斯利康的新冠疫苗目前已达到主要疗效终点之后,康泰生物仍然持续下跌。 

12月9日,继天价离婚风波后,康泰生物实控人前妻巨额减持再惹争议,持股5%以上股东YUAN LIPING计划自公告披露之日起的6个月内减持不超过1700万股,占总股本比例2.48%。此次减持行为甚至让人质疑此前康泰生物实控人杜伟民与YUAN LIPING离婚进行股权分割的行为是有意为之。 

不得不说,受多方面不利消息影响,康泰生物股票(300601)的股价持续下挫,目前较去年8月份高点下跌了近40%。 

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二、康泰生物新冠疫苗预期向好 

先来看一下康泰生物的新冠疫苗管线。 

2020年8月6日,阿斯利康与康泰生物签署中国内地市场独家授权合作框架协议,通过技术转让积极推进阿斯利康与牛津大学合作的腺病毒载体新冠疫苗AZD1222在中国内地市场的研发、生产、供应和商业化。 

根据合作框架协议条款约定,康泰生物作为技术受让方,将确保在2021年底前将该疫苗设计产能扩大至年产至少2亿剂,以满足中国市场的需求。据去年11月6日公告,康泰生物关于此疫苗的产业化建设项目正在有序进行,预计该项目扩建完成后的新增年生产能力为4亿支。 

截至2020年三季报,康泰生物仍有在建工程6.1亿元,而公司的固定资产利用率已到了较低的水平,未来几年业绩释放可期。

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当然,除了合作管线之外,康泰生物的自研新冠疫苗也在顺利推进。灭活疫苗自10月22日便进入了临床III期试验阶段,其研发进度处于我国第一梯队。预计今年康泰生物的自研疫苗和合作疫苗均有望在国内实现上市。 

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三、研发实力领先,有很大成长空间 

康泰生物股票(300601)是第二家跻身千亿市值的专门从事疫苗事业的企业,第一家是智飞生物,而康泰生物之所以能撑起千亿市值,离不开它强大的研发实力。 

康泰生物成立于1992年,算得上一家老牌企业,它曾是国内最早生产乙型肝炎疫苗(免疫规划疫苗)的企业之一,而现在同时涵盖了多个非免疫规划疫苗管线,包括四联疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、Hib 疫苗和麻风二联苗。其中四联疫苗是康泰生物(民海生物是其子公司)独家产品,仍在持续放量。 

今年第三季度受四联疫苗换包装影响,招标进度减速,使康泰生物短期业绩同比出现增长停滞,(从西林瓶(280元/支)升级为预灌封(360元/支))。但不得不说,康泰生物的四联疫苗价量同升仍有预期。 

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此外,康泰生物有超过20个品种处于研发阶段,康泰生物布局了众多爆款疫苗管线,管线价值显而易见。其中,全球重磅疫苗13价肺炎疫苗处于优先审评阶段,预计2021年将获批上市;人二倍体狂犬疫苗即将申报生产,预计2021年底或2022年初获批;水痘疫苗、IPV、ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗也有望在近两年逐步报产··· 

数据显示,近几年康泰生物的研发投入逐年增长,截至2019年达到了2.15亿元,康泰生物的研发实力不容小觑。 

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数据显示,在近几年康泰生物的业绩便突飞猛涨,2016-2019年收入实现了43.91%的高速增长(年均复合增长率),从盈利端看,企业的净利润增速更快,彰显了疫苗产品强大的盈利能力。 

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四、总结 

总的来看,贝壳投研(ID:Beiketouyan)认为康泰生物是个有投资潜力的企业,企业的疫苗产线价值不容小觑,而现在康泰生物暂时遇到了挑战,仍然值得期待。 

今日明白了一个道理,大多数人都有发现的眼睛,但同时又喜欢东张西望,总是沉不住气。做研究要持之以恒,要相信自己。(ty005)

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