北上资金频频流入,桃李面包靠什么博得了资本关注?

财报分析 | 发布于2020-12-23

很多人说桃李面包不好吃,只吃烘焙店的现烤面包,我只能说你生活水平很高,毕竟中国十几亿人中还有很多人吃不上面包。桃李面包的目标客户是大部分“平民”,你不吃,还有很多人吃。 

不信你看看,拼多多是怎么火起来的?伊利股份为何要渠道下沉?卖平价卫生巾的百亚股份为啥股价涨势那么好?因为有千千万万的人需要,桃李面包也不例外。 

北上资金被称为“最聪明的资金”,因为这些资金非常理性、客观,成为很多投资者的关注点。贝壳投研(ID:Beiketouyan)发现,桃李面包就位列北上资金连续七周加仓股的前十名。所以,桃李面包还是很受资本青睐的,那么这家公司到底有哪些亮点呢? 

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一、强大的供应链壁垒 

烘焙店现做的面包自然新鲜,可是价格贵,最重要的是并不是所有地方都有烘焙店;中长保面包有很多,可保质期在一个月以上,新鲜度不够。桃李面包主打的短保面包,保质期在3到七天,同时具备新鲜和方便两大属性。 

而对于短保面包来说,供应链就是最重要的。如果没有强大的供应链支撑,面包都过保质期了,还没卖出去,公司就等着倒闭吧。 

桃李面包优势之一就是强大的供应链,造就了高壁垒。短保面包行业目前有三种商业模式,像桃李、曼可顿这样的企业采取的是“中央工厂+批发”的模式,该模式的缺点是前期培养经销商时间长,还要在各地建设生产基地并与大型商超建立稳定的合作。 

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这些对于早期的桃李来说或许是个难题,但现在都不是问题。首先桃李在全国有20个中央工厂,每个厂覆盖范围是周围二三百公里,当天生产的面包当天就能出现在超市货架上。 

其次,桃李在全国有26万多个零售终端,700多家经销商,还与大型商超(永辉、沃尔玛、大润发等)和区域性知名连锁超市(红旗连锁、家家悦连锁等)建立了良好的合作关系。 

桃李面包成立20多年,一直在深耕供应链,如今已进入收获期,所以桃李面包股票(603866)现在在不断扩建生产基地,如果没有把握,它也不会这么做! 

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二、桃李是短保面包赛道上的优胜者 

1、短保面包是个好赛道 

短保面包不仅新鲜而且方便,在稍微大点的超市就能买到,不想出门,网上购买也行。另外,消费升级趋势越来越明显,大家对新鲜面包的需求也在增加,在没有烘焙店的情况下,肯定选短保面包,价格还便宜一些。 

2019 年我国烘焙行业市场规模达到 2317 亿元,2009-2019 年 CAGR 达到 12%。细分行业短保面包的市场规模也在迅速扩大,2019年已有340亿,预计到2024年规模约600亿。 

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2、桃李面包市占率第一 

对于整个烘焙行业来说,行业集中度很低,2018年市占率第一的是在港股上市的达利食品4%,不过桃李市场份额也有3%,差距不大。 

如果再看短保面包这个细分赛道,桃李面包的竞争优势尤为明显。短保面包行业集中度高,2018 年该行业 CR3 高达 43%,桃李面包以 36.9%的市占率稳居行业龙头,曼可顿和宾堡等外资品牌分别占 3.4%和 2.7%。 

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桃李面包股票(603866)作为短保面包赛道上的“领路人”,随着行业的发展,凭借规模、产品和供应链优势一定会有不错发展。 

三、桃李面包的财务表现 

这里我只分析了桃李面包的净资产收益率(ROE),从近十年来看,桃李面包的净资产收益率基本都在20%以上,非常不错,也是行业龙头该有的表现。可能有人会说,桃李的净资产收益率在不断下降,表面上看,确实如此。 

净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数这三个因素中变化最明显的就是总资产周转率在不断下降,由2011年3.26次下滑至2019年1.24次。这主要是由于桃李面包规模不断扩张,在全国各地建厂,固定资产、在建工程增加过快所致。 

还有一个就是2019年,桃李的资产负债率突然增加到28%,因为其发行了10亿可转债募集资金,准备在江苏、四川、青岛和浙江建设新的生产基地, 

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四、总结 

桃李面包在很多地方都卖得很好,或许你没有吃过、不喜欢吃,但不可否认它存在巨大的消费群体。贝壳投研(ID:Beiketouyan)认为,短保面包赛道上,桃李的供应链就是它又宽又长的护城河,在未来的发展中,强者恒强的效应将会在桃李身上展现。(ty015)

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