欧派家居：卖家具也能成为大白马？
卖猪肉有猪产业链，卖汽车有汽车产业链，那么卖房子也自然有房子产业链，只是这个链子太大了、涉及的行业太多了，我们一般不会去整体研究。像造房子涉及的钢铁、建筑机械、有色金属等上游产业一般与房地产周期同步；而家电、家居、装修建材等下游产业都属于房地产后周期赛道。
做投资这个过程的本质实际上就是一个寻找“确定性”的过程，再具体就是寻找确定性较高的行业与企业。今天跟大家分享的是房地产后周期的家居行业与龙头企业欧派家居。
一、被房地产带飞的家居
做橱柜的欧派家居今年股价一直表现得很稳，接近60%的涨幅走出了大白马的步伐，这与今年房地产市场回暖脱不了干系。要说房地产周期对家居有什么影响，主要说两点：
1.房地产与家居景气度相关程度高，房地产竣工回暖带飞家居行业
2.精装房占比不断提升，做定制家具的企业更加吃香
家居产品的消费场景简单可以分为两种：一种是新房添置家居，一种是旧房换新家居，前者是最主要的。将2015-2020年家具零售额增速和商品房销售额增速对比可以发现，二者整体存在一定的相关性。
也有券商做过统计，在房地产上下游行业中，与房地产产出缺口背离程度最小的始终是家居。
综上你可以简单理解为，家居比家电、建材等行业与房地产的相关性更强，它俩之间是同向变动的关系。
从今年年初到现在，全国商品房销售额增速由负转正，从年初的-40%增长至7.2%。房地产竣工回暖自然带领家居行业整体前进，预计未来销售增速的提升仍将持续。
尤其是精装房，近两年精装房开盘量快速增长，为未来几年的竣工量做好了预定。
欧派家居主要是做定制家具，与房地产商合作让客户定制精装房将成为趋势。2016-2019年我国精装房渗透率显著提高，从12%增长至32%。
未来精装房将逐步取代毛坯房的位置成为主流，这将是对定制家居企业的利好。
二、定制家居龙头最吃香
家居本身是个大概念，包括地板、橱柜、沙发等等，产品品类繁多，同时又没有技术壁垒。这就造成了家居行业是一个集中度较低的散乱市场，市场中产品的同质化程度也较高。
近年来，相对于“散装”单卖的家居产品，定制家具逐渐成为趋势。在这种市场中，龙头企业往往能够发挥出马太效应，将雪球越滚越大。从欧派家居年报中披露的数据看，公司在上市定制家居企业中拿下38%的份额位居定制龙头。
1.定制模式考验供应链
欧派主要的经营模式就是给客户定制家具，表面上看是个卖橱子的，实际上是为客户打造一整套家具。产品一旦沾上了“个性化”、“定制”等就意味着企业大批量工厂流水线模式不好用了，对柔性供应链带来挑战。
这一点和做监控摄像头海康威视有点像，表面上是卖摄像头，实际是根据用户需求提供一整套定制化的监控系统。对于这种模式，龙头大企业有更强的能力为客户实现“个性化”，并且能够利用规模优势缩减定制时间。
2.大宗渠道考验品牌
欧派的销售渠道有传统经销、直营门店、大宗销售等。其中大宗销售是指公司与房地产开发商签订供货合同，这种模式将定制家具与精装房深度绑定。近年来公司大宗业务渠道收入高速增长，远超其他渠道。
经销商在选择合作家具品牌时当然更倾向于选择知名大品牌，龙头企业就更容易发挥马太效应。这一点和做屋顶防水材料的东方雨虹很像，毕竟客户花了几百万买房，最后要是因为几千块的家具闹得不开心可就不太好了。
3.龙头的防御性更强
近年来，面对电商新零售的冲击、新冠疫情的冲击，家居行业体现出了比传统消费品更具强的防御性。
因为家居品尤其是定制家具更需要消费者去线下体验，疫情也并不能让购买了新房等待装修的消费者需求消失。而这些防御性都来自企业的线下实力，欧派家居经销商门店数量在行业中有显著优势，在线下站得最稳的龙头防御性自然更强。
三、最后
总得来说，贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为房地产回暖的趋势确定性强，精装房占比提升的趋势确定性强，家居对电商、疫情等因素的防御性强，公司作为龙头发挥马太效应的确定性强。
当然，我们还要注意一些“不确定”因素：1.从今年开始，欧派家居账上突然多了20个亿的短期借款，出现“存贷双高”的现象；2.欧派家居从年初至今涨幅接近60%，PE到达40左右，可能面临估值回调。
飞鲸投研从多维度分析，整理了一份《成长50》的名单，可以关注同名公众号："飞鲸投研"：feijingtouyan，进行领取（点击复制）
脱水研报
-
详情可翻看小北读财报9月19日发布的《业绩高增，现金流却出现恶化，金徽酒是否一如表面风光？》文章内容。那么今天我们就再来看一下，这个地区性品牌酒企到底有没有发展
-
公司成立于1999年，目前主营汽车/轮胎用特种材料、电子材料和生物降解材料三大业务。据国盛证券研报分析，可降解材料方面，2020年公司携手巴斯夫在中国合作年产能
-
山东国瓷功能材料股份有限公司成立于2005年4月，2012年1月登录创业板，公司为专业从事新材料领域，集研发、生产、销售为一体的高新技术企业。目前公司产品包括电
-
我上一篇的文章介绍了处在化妆品行业风口期的丸美股份表现的如此亮眼，是如何抓住行业的红利的。但是，受制于篇幅，我的表述并不完整。今天，让我们继续这个话题。为了抓住
-
西藏珠峰在2018年通过其参股45%的香港子公司NextViewNewEnergyLionHongKongLimited收购了聚焦锂资源勘探开发的境外上市公司L
名家观点
-
一隐秀路大佬就是这波主多南天的主力，今天下午又再度拉回，从同花顺超级盘口看它从水下一路点火，要不是大盘太弱了大概率能走出地天，上次也是在一片绝望中隐秀路大佬引导
-
这一周的弱势，始于外资的大幅出逃，不过，周五的弱势，却怪不了人家，参考下北上资金，尽管深港通有一定流出，但也谈不上很大，沪港通更是流入的，所以，周五的弱，纯属于
-
以岭药业：这个票近期是一路小快步上行，到了今天终于是走了加速，明天溢价问题不大，但周四涨停也说明短线资金进来了，短期估计短线资金还会关注这里，明天预计冲高问题不
-
10月份已到了最后几天，三季报也进入到了最后的集中披露，而这个时候，就要注意下不及预期的雷股了。怎么规避不及预期的可能雷股？如果对个股基本面不是很了解，还真没什
-
第二段，就是11点之后，不管是中午前的强反击，还是午后的回落，以及随后的僵持，跟北上资金的节奏几乎完全同步了，这意味着，多空双方都选择了观望，然后，才有了北上资
热点题材
-
点评：锂目前的最大应用场景是新能源汽车的动力电池，是全球碳中和布局的核心资源之一。下游的巨大需求导致锂资源供需关系紧张，未来两到三年内供不应求的关系较难改善，价
-
点评：人工智能的发展伴随着其他先进技术如大数据、物联网、云计算等的同步发展，尤其是随着国内大量数据被挖掘和应用，人工智能将深度渗透到许多行业。人工智能将继续在G
-
数据显示，被动元件2019年规模近300亿美元，电容、电感、电阻分别占比73%、17%、10%，主要应用于通讯、汽车、工控等领域。其中，MLCC是壁垒最高、规模
-
点评：近期甲酸上游价格暴涨，原料强势运行，成本面支撑明显。市场货源供应紧俏，需求面表现稳健，采购按需为主。相关分析师认为，现甲酸市场涨势强劲，目前市场挺涨心态强
-
今年以来，因芯片短缺问题加剧，国内外主要半导体制造企业纷纷上调资本开支计划，大力扩张产能。洁净室工程是半导体、显示面板、医疗医药等高端制造领域上游不可或缺的重要
最新资讯
-
而电力是数据中心的成本大头，2023年我国数据中心耗电量在全社会用电量中占比为3.3%。这些电力可以供14000个三峡水电站同时满负荷运转。在电力成本中，发电设
-
很多女生夏天开车为了防晒都要带上冰袖，为了解决这一痛点，小米su7采用了三层镀银前挡风玻璃，紫外线隔绝率达到了99.5%，红外线隔绝率97.6%，这也是目前轿车
-
而成长赛道，注重盈利能力。在衡量公司盈利能力的指标中，ROE（净资产收益率：净利润/股东权益）最为全面。因为，ROE直接体现出公司利用股东权益赚取利润的能力。据
-
所以，基金经理的持仓变动，往往能给我们提供一个参考，同时也反映了资本偏爱的方向。知名基金经理张坤，在管4只基金，合计规模654.74亿元，其中规模最大的是易方达
-
用这句话来形容中微公司在2023年的处境，是非常贴切的。在这一年里，半导体市场经历了21世纪以来最长的下跌期，内存和微处理器更是其中的“重灾区”。但同样是在这一
