市值再破5000亿!PD-1实力最强,恒瑞医药到底有多强悍?

财报分析 | 发布于2020-12-16

对于恒瑞医药来说,昨天真是罕见的涨幅超过5个点,历史上恒瑞医药超过5个点的涨幅大约在5年前,然而,此次开盘不到半个小时恒瑞医药便直线拉升,成交量达20亿元,涨幅超过5%,恒瑞医药这是怎么了? 

是近日恒瑞医药首个国产PARP抑制剂氟唑帕利胶囊获批上市?还是12月16日恒瑞医药即将参与肿瘤免疫疗法PD-1/L1抑制剂的医保谈判?无论如何,市场对恒瑞医药持看好态度,今天贝壳投研(ID:Beiketouyan)便“赌”它(艾瑞卡)进入医保,顺便来分析一下恒瑞医药为何能成为A股最靓的崽。 

一、恒瑞医药拥有广阔的发展前景 

众所周知,恒瑞医药之所以能成为A股医药之王靠的最核心的动力是研发创新力,经历过20多年发展历史,未来恒瑞医药只会恒者恒强。 

恒瑞医药身上的创新药概念并不比Biotech企业弱,恒瑞自2016年开始便提出企业的创新模式已经从创新初期“me-too”、“me-better”走向源头创新,创新药布局从小分子药物向大分子药物转变,代表了全球医药产业发展方向的生物技术领域。 

截至目前,公司打造了一支拥有3400多人的研发团队,在美国、日本和中国多地建立了研发中心,并坚持每年投入销售额10%以上的研发资金。2019年,恒瑞医药的研发投入占比达到16.7%,与海外大型制药企业相比相差不大。 

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但与海外巨头相比,因为基数较小,恒瑞医药仍然处于快速成长期。据今年3月份统计数据,恒瑞医药现在的收入约为35亿美元,而其他海外企业的营收规模都在百亿美元以上,因而恒瑞医药现在每年的收入增速基本维持在20%~40%之间。从这个角度看,恒瑞医药有望长期维持高速增长,且成长空间非常广阔。 

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二、恒瑞医药的创新成果显著 

2011年,恒瑞医药的第一款创新药艾瑞昔布片(缓解骨关节炎的疼痛症状)上市,由于我国发明专利的保护期为20年,到现在为止,艾瑞昔布片仍在放量。 

2019年,艾瑞昔布片的销售量同比增长了68.18%,主要是由于艾瑞昔布片在药品集中招标采购中的中标,医疗机构合计采购量达1358万盒,占到了总销量的84%。2019年艾瑞昔布片中标价格区间为49-58.9元,合计贡献收入约7亿元,为公司业绩可持续增长增添了保障。 

此外,恒瑞医药的第二款创新药甲磺酸阿帕替尼片(治疗晚期胃癌)于2014年上市,2017年新进入国家医保目录,2018年的销量便大增68.37%,随后2018年上市的两种创新药马来酸吡咯替尼片、硫培非格司亭注射液均谈判成功,被纳入国家医保目录,这充分展现了恒瑞医药股票(600276)创新药的研发水平。 

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今年恒瑞医药的PD-1药物卡瑞利珠单抗明天也将进入医保谈判,据说竞争异常激烈,结果将会如何?我们一会再说。最后要提到的是,恒瑞医药现在已形成了每年都有创新药申请临床,每1-2年都有创新药上市的良性发展态势。

昨日,恒瑞医药一类创新药PARP抑制剂氟唑帕利胶囊获批上市,成为全球第四家上市企业,一般认为除了药效之外,在贝壳投研(ID:Beiketouyan)看来研发速度也是企业的一种内在竞争力。 

目前,恒瑞医药已在国内外开展了20多项氟唑帕利I-III期临床研究,适应症包括卵巢癌、乳腺癌、胰腺癌、前列腺癌和肺癌等。类比阿斯利康的PARP抑制剂(恒瑞医药之前国内唯一上市产品)2019年在全球销售额为12亿美元,氟唑帕利胶囊也有望成为重磅药! 

(目前国内PARP抑制剂研发进展)

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另外,除了以上市品种之外,恒瑞医药创新药处于三期临床的有9个品种,其中有两种治疗2型糖尿病的药物、1种前列腺癌靶向药,它们的全球市场容量比氟唑帕利胶囊更大,但由于赛道选手众多(国内已有相关仿制药),同时面临的竞争也更为激烈。而治疗恶性肿瘤的CDK4/6选择性抑制剂、治疗再生障碍性贫血的TPO-R激动剂、JAK1激酶选择性抑制剂、PD-L1单抗等均有重磅药的潜质。(评判标准主要是市场容量、市场竞争格局) 

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三、价格平均下降60%,为何还要抢破头入医保? 

12月14日,为期4天的2020年国家医保谈判在北京拉开帷幕,而在这里要说的是今日参与谈判的肿瘤免疫疗法PD-1/L1抑制剂。 

进入医保目录将保障盈利。 

医保谈判主要是针对独家或专利期保护的价高品种,即使会大幅降价但因为销售能够放量,仍然能保持业绩增长。 

2019年11月,信达生物“达伯舒”进入医保,降价近64%,是唯一进医保目录的PD-1。因此,达伯舒在今年上半年的销售额大增177.7%,实现销售收入9.2亿元,而它的毛利率水平仍然维持在80%左右,大约只降了不到10个点。因此,本轮医保谈判的竞价更趋激烈,信达罗氏、阿斯利康、百时美施贵宝、默沙东、君实生物、百济神州以及恒瑞医药等国内外8款PD-1/PD-L1产品齐聚谈判桌。其中,在本土PD-1产品中,恒瑞的“艾瑞卡”适应症最多(也是首次谈判),覆盖了4个癌种――霍奇金淋巴瘤、非小细胞肺癌、食管癌、肝细胞癌;其次是百济神州的百泽安,覆盖了霍奇金淋巴瘤、尿路上皮癌。信达的“达伯舒”目前只有霍奇金淋巴瘤适应症。君实的“拓益”也只有一个适应症获批。 

适应症数量直接决定了覆盖人群、市场空间,以及企业降价进入医保的态度。因此,在霍奇金淋巴癌中国产三家企业势必展开激烈竞争,而在其他适应症中恒瑞医药则胜算较大。 

四、总结 

总的来看,恒瑞医药股票(600276)作为我国创新药龙头,它的创新实力已充分得到了印证,创新药成为企业发展的可持续动力,对标海外巨头制药企业,恒瑞医药的想象空间十分巨大。 

而在PD-1药物的医保谈判中,恒瑞医药的“艾瑞卡”也有较大胜算获批,据悉,未来几年甚至十年时间里,pd-1单抗市场空间每年均将获得翻倍的增长,而恒瑞医药加入医保将大幅助力企业提升利润空间。(ty005)

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