市值再破5000亿！PD-1实力最强，恒瑞医药到底有多强悍？

对于恒瑞医药来说，昨天真是罕见的涨幅超过5个点，历史上恒瑞医药超过5个点的涨幅大约在5年前，然而，此次开盘不到半个小时恒瑞医药便直线拉升，成交量达20亿元，涨幅超过5%，恒瑞医药这是怎么了？ 

是近日恒瑞医药首个国产PARP抑制剂氟唑帕利胶囊获批上市？还是12月16日恒瑞医药即将参与肿瘤免疫疗法PD-1/L1抑制剂的医保谈判？无论如何，市场对恒瑞医药持看好态度，今天贝壳投研（ID:Beiketouyan）便“赌”它（艾瑞卡）进入医保，顺便来分析一下恒瑞医药为何能成为A股最靓的崽。 

一、恒瑞医药拥有广阔的发展前景 

众所周知，恒瑞医药之所以能成为A股医药之王靠的最核心的动力是研发创新力，经历过20多年发展历史，未来恒瑞医药只会恒者恒强。 

恒瑞医药身上的创新药概念并不比Biotech企业弱，恒瑞自2016年开始便提出企业的创新模式已经从创新初期“me-too”、“me-better”走向源头创新，创新药布局从小分子药物向大分子药物转变，代表了全球医药产业发展方向的生物技术领域。 

截至目前，公司打造了一支拥有3400多人的研发团队，在美国、日本和中国多地建立了研发中心，并坚持每年投入销售额10%以上的研发资金。2019年，恒瑞医药的研发投入占比达到16.7%，与海外大型制药企业相比相差不大。 

但与海外巨头相比，因为基数较小，恒瑞医药仍然处于快速成长期。据今年3月份统计数据，恒瑞医药现在的收入约为35亿美元，而其他海外企业的营收规模都在百亿美元以上，因而恒瑞医药现在每年的收入增速基本维持在20%~40%之间。从这个角度看，恒瑞医药有望长期维持高速增长，且成长空间非常广阔。 

二、恒瑞医药的创新成果显著 

2011年，恒瑞医药的第一款创新药艾瑞昔布片（缓解骨关节炎的疼痛症状）上市，由于我国发明专利的保护期为20年，到现在为止，艾瑞昔布片仍在放量。 

2019年，艾瑞昔布片的销售量同比增长了68.18%，主要是由于艾瑞昔布片在药品集中招标采购中的中标，医疗机构合计采购量达1358万盒，占到了总销量的84%。2019年艾瑞昔布片中标价格区间为49-58.9元，合计贡献收入约7亿元，为公司业绩可持续增长增添了保障。 

此外，恒瑞医药的第二款创新药甲磺酸阿帕替尼片（治疗晚期胃癌）于2014年上市，2017年新进入国家医保目录，2018年的销量便大增68.37%，随后2018年上市的两种创新药马来酸吡咯替尼片、硫培非格司亭注射液均谈判成功，被纳入国家医保目录，这充分展现了恒瑞医药股票（600276）创新药的研发水平。 

今年恒瑞医药的PD-1药物卡瑞利珠单抗明天也将进入医保谈判，据说竞争异常激烈，结果将会如何？我们一会再说。最后要提到的是，恒瑞医药现在已形成了每年都有创新药申请临床，每1-2年都有创新药上市的良性发展态势。

昨日，恒瑞医药一类创新药PARP抑制剂氟唑帕利胶囊获批上市，成为全球第四家上市企业，一般认为除了药效之外，在贝壳投研（ID:Beiketouyan）看来研发速度也是企业的一种内在竞争力。 

目前，恒瑞医药已在国内外开展了20多项氟唑帕利I-III期临床研究，适应症包括卵巢癌、乳腺癌、胰腺癌、前列腺癌和肺癌等。类比阿斯利康的PARP抑制剂（恒瑞医药之前国内唯一上市产品）2019年在全球销售额为12亿美元，氟唑帕利胶囊也有望成为重磅药！ 

（目前国内PARP抑制剂研发进展）

另外，除了以上市品种之外，恒瑞医药创新药处于三期临床的有9个品种，其中有两种治疗2型糖尿病的药物、1种前列腺癌靶向药，它们的全球市场容量比氟唑帕利胶囊更大，但由于赛道选手众多（国内已有相关仿制药），同时面临的竞争也更为激烈。而治疗恶性肿瘤的CDK4/6选择性抑制剂、治疗再生障碍性贫血的TPO-R激动剂、JAK1激酶选择性抑制剂、PD-L1单抗等均有重磅药的潜质。（评判标准主要是市场容量、市场竞争格局） 

三、价格平均下降60%，为何还要抢破头入医保？ 

12月14日，为期4天的2020年国家医保谈判在北京拉开帷幕，而在这里要说的是今日参与谈判的肿瘤免疫疗法PD-1/L1抑制剂。 

进入医保目录将保障盈利。 

医保谈判主要是针对独家或专利期保护的价高品种，即使会大幅降价但因为销售能够放量，仍然能保持业绩增长。 

2019年11月，信达生物“达伯舒”进入医保，降价近64%，是唯一进医保目录的PD-1。因此，达伯舒在今年上半年的销售额大增177.7%，实现销售收入9.2亿元，而它的毛利率水平仍然维持在80%左右，大约只降了不到10个点。因此，本轮医保谈判的竞价更趋激烈，信达、罗氏、阿斯利康、百时美施贵宝、默沙东、君实生物、百济神州以及恒瑞医药等国内外8款PD-1/PD-L1产品齐聚谈判桌。其中，在本土PD-1产品中，恒瑞的“艾瑞卡”适应症最多（也是首次谈判），覆盖了4个癌种――霍奇金淋巴瘤、非小细胞肺癌、食管癌、肝细胞癌；其次是百济神州的百泽安，覆盖了霍奇金淋巴瘤、尿路上皮癌。信达的“达伯舒”目前只有霍奇金淋巴瘤适应症。君实的“拓益”也只有一个适应症获批。 

适应症数量直接决定了覆盖人群、市场空间，以及企业降价进入医保的态度。因此，在霍奇金淋巴癌中国产三家企业势必展开激烈竞争，而在其他适应症中恒瑞医药则胜算较大。 

四、总结 

总的来看，恒瑞医药股票（600276）作为我国创新药龙头，它的创新实力已充分得到了印证，创新药成为企业发展的可持续动力，对标海外巨头制药企业，恒瑞医药的想象空间十分巨大。 

而在PD-1药物的医保谈判中，恒瑞医药的“艾瑞卡”也有较大胜算获批，据悉，未来几年甚至十年时间里，pd-1单抗市场空间每年均将获得翻倍的增长，而恒瑞医药加入医保将大幅助力企业提升利润空间。（ty005）