从三大效应的角度,谈一谈梦百合的投资逻辑!

财报分析 | 发布于2020-12-10

小时候很流行弹簧床垫,席梦思因此进入了很多人的家庭。现在弹簧床垫似乎已经过时了,取而代之的是乳胶床垫、椰棕床垫等。当然还有更高级一些的记忆棉床垫,梦百合就是国内记忆棉制品龙头,主要产品为记忆绵床垫和记忆绵枕,除此之外,还推出了沙发、电动床等系列产品。 

梦百合成立于2003年,2016年在A股登陆上市。贝壳投研(ID:Beiketouyan)最初了解到梦百合,是因为该公司的创始人倪张根,此人敢于怼天怼地、只认道理,十分有趣。虽然梦百合市值不大,研究发现该公司还是值得关注的,因为该公司具备好公司的三个特征:品牌效应、规模效应和资本效应。 

一、品牌效应 

品牌最初是企业用来区别不同的商品而产生的,后来逐渐发展成为企业的个性标志。最典型的例子就是,大家提到空调或者白酒,本能反应就是格力电器贵州茅台,因为这两个品牌已经深深刻在了脑海里。 

品牌效应是有利于企业发展的。因为品牌无形之中会占领消费者的心智,从这个意义上看,品牌即代表企业的市场。 

泰普尔是记忆棉床垫的先驱者,也是绝对的领导者,不过这是国际品牌。目前国内只有一家生产记忆棉床垫的上市企业,那就是梦百合。该公司早年以出口和代工为主,综合实力还是不错的,经过多年发展,也形成了一定的品牌影响力。 

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当然,品牌是靠宣传起作用的,梦百合股票(603313)出口转内销,并且在国内发力打造品牌,近几年销售费用增长很快。2019年梦百合销售费用6.25亿,在营收中占比16%。 

2017年,Mlily梦百合登陆央视平台,想要借助央视的影响力促进品牌形象建设。2016年,Mlily梦百合与曼联达成了合作,成为曼联官方全球唯一床垫及枕类产品合作伙伴。2018和2019年,Mlily梦百合邀请曼联球星来华与球星见面,并参与试睡活动等等。 

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二、规模效应 

规模效应又称规模经济,规模化生产可以降低企业的单位产品成本,这样一来毛利率就可以得到提升。梦百合最初成立时厂房面积只有320平方米,如今已在全球设立五个工厂,分别位于中国,西班牙、塞尔维亚、泰国、美国。 

与此同时,公司的产能也在迅速增加,2019年记忆棉床垫产能达到338万件,记忆棉枕产能1190万件,2020产能将继续扩张。 

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随着规模的扩大,梦百合股票(603313)毛利率提升效果也十分明显。2014年公司毛利率30%,2019年增加至40%,中间有三年因为原材料价格不合理上涨毛利率有所下降,原材料价格恢复后,毛利率提升明显。 

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三、资本效应 

这里我理解的资本效应,就是企业通过入股或收购迅速扩张。梦百合之前的商业模式是以代工为主,偏向于企业客户,而自主品牌制造则需要直接面向消费者,更加依赖于公司的销售网络、渠道等方面,不仅是贴个标签那么简单。 

也可能梦百合很早就意识到这一点,2017年开始,收购并且投资了多家公司,整理如下: 

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梦百合通过资本运作,收购海外公司,借助被收购公司在海外的销售渠道和平台实现自有品牌建设。国内投资很多看似不相关的公司,实际上是梦百合用极低的成本整合了许多行业资源。我们就拿饰维家看看梦百合打的什么算盘。 

饰维家是一个网上家具商城,它身上有几个标签:线上商城、云设计、供应链、原优家购资源,核心是供应链。这就意味着饰维家后端连接上千个厂家资源,前端连接上万个B端客户(经销商、装修公司、工作室)。梦百合投资饰维家,就可以间接接触到这些资源。 

不谋全局者,不足谋一域,这或许就是梦百合的投资思维。当然这些都是理想状态下的情况,具体能做成什么样,我们拭目以待。 

四、总结 

梦百合作为国内记忆棉床垫的龙头企业,品牌效应、规模效应和资本效应形成了自身的竞争优势,有利于公司的长远发展。同时,贝壳投研(ID:Beiketouyan)发现梦百合也存在一些问题,比如国内营收占比过低、销售费用占比高、国内消费者对记忆棉床垫认可度欠缺等等。 

总而言之,梦百合是身处好行业中的一家好公司。记忆棉制品是新一代消费品,该行业刚刚起步,目前国内也没有太多竞争对手;梦百合创始人倪张根也一直坚持做一件事——提高中国人的睡眠质量,把一件事做到极致就是企业家应该有的精神。(ty015)

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