承认吧!没人愿意慢慢变富

财报分析 | 发布于2020-12-06

肉鸡的生产周期为50天; 

蛋鸡和种鸡的生产周期为350多天;

生猪的生产周期约为14个月; 

清香型白酒的生产周期至少为2年;

茅台酒生产工艺流程比较复杂,生产周期约为5年。 

似乎生产周期越长的产品总能卖得更贵,猪肉比鸡肉贵,酱香型白酒就比清香型白酒贵。但是跟恒瑞医药创新药的生产周期比,茅台酒的孕育时间真的不算长。 

恒瑞的第一个创新药艾瑞昔布,从1997年立项到2011年获批上市一共用了14年;到2017年纳入国家医保目录,艾瑞昔布用了整整20年。

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下面是根据券商研报数据整理的艾瑞昔布在国内公立医院的销售情况。 

自2017年纳入国家医保目录后,艾瑞昔布每年给恒瑞贡献的收入超过1亿元,收入增速叫人眼红。但是眼红有什么用呢。在艾瑞昔布上市前的十几年,很多药企都去做并购了,哪个项目火热大家就跟进哪个项目,到头来反倒是闷头搞研发不做并购的恒瑞成了市值老大。 

难道只有恒瑞知道研发和创新对药企的重要性吗?自然不是,因为大家都是聪明人。

但就是因为大家都太聪明了,只做来钱快、搞起来红红火火的大事,花十几年才造出一款药来,这种事傻子才去做,还是当下就赚到钱更符合人“及时满足”的特点。 

可惜错过就是错过了。时间无法倒流让你再去搞研发,赶超恒瑞几乎已经不可能了。 

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恒瑞的研发投入给公司业绩带来的影响,通过财务分析可以得到印证,思考过程大致如下: 

①通过给恒瑞医药做杜邦分析,可得知恒瑞的高ROE主要是由高净利率驱动的; 

②通过分析净利率,可得知恒瑞的高净利率是由高毛利率驱动的; 

③那么,恒瑞的毛利率为什么会那么高呢? 

原因就在于恒瑞的研发,是研发驱动了恒瑞的高ROE。持续的研发投入让公司的多个产品在行业中具有垄断地位,独家产品享有高溢价能力,从而让公司能够维持高毛利率。 

恒瑞毛利率屡创新高的时期,正是恒瑞不断有创新药获批上市的时候。 

2005年,恒瑞的毛利率超过了80%; 

2015年,恒瑞的毛利率超过了85%。 

2011年,创新药艾瑞昔布获批上市; 

2014年,创新药阿帕替尼获批上市; 

2018年,创新药吡咯替尼和19K相继获批上市; 

2019年,创新药卡瑞丽珠单抗和甲苯磺酸瑞马唑仑获批上市。

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恒瑞在官网是这样说的: 

在市场竞争的实践中,恒瑞医药坚持以创新为动力,打造核心竞争力。公司近年来每年投入销售额15%左右的研发资金,2019年累计投入研发资金39亿元,占销售收入的比重达到16.7%。 

公司已有6个创新药艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼、卡瑞利珠单抗和甲苯磺酸瑞马唑仑获批上市,一批创新药正在临床开发,并有多个创新药在美国开展临床………… 

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通过持续的研发投入,恒瑞成为了一家有先发优势的企业。 

要成为大型制药企业,需要经历几十年甚至百年时间的积累,这样企业才能形成多产品研发、多产品在售的局面,但国内的大多数医药公司研发投入不足,起步晚,新产品研发管线单薄,就算它们现在开始搞研发,它们给恒瑞带来的威胁也不会很大。 

上面是从五力模型中——潜在进入者的威胁,这一角度来对恒瑞做的解读。五力模型帮我们分析一个行业的竞争程度,竞争激烈的行业盈利能力变弱,企业获得超额利润的几率会降低。 

从五力模型看,对恒瑞来说,在创新药领域能跟它竞争的国内药企几乎没有,只要市场需求存在,恒瑞的创新药能够不断上市,恒瑞就不会差到哪里去。 

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“及时满足”是我们每个人的源程序,它已经植入到了我们每个人的底层系统里,没有人能把它消除掉。

所以遇到问题大家会百度一下,没有人喜欢思考的过程;遇到喜欢的食物大家会立马买了吃掉,喂不饱肚子里的馋虫我们就会不快乐;我们喜欢刷抖音不爱看书,喜欢饿了就美团外卖不愿意自己下厨房,等等。 

你有没有发现,现在方便了我们的生活、并让我们觉得快乐的产品和服务,似乎都是在迎合我们又懒惰又贪婪的弱点,因为我们想要“及时满足”,很多产品就应运而生。基于人性的产品/服务,真的前途无量。 

但是生而为人,我们不能被源程序里的本能牵着鼻子走。恒瑞医药搞研发这件事,在对抗“及时满足”的本能,让它跟别的药企与众不同。即使本能一再告诉我们,我们想在股市一夜暴富,我们不想慢慢变富,但是想想恒瑞,你是否就有了榜样了。

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